SOX 盈利上修 113%：AI 需求未放缓

据 Woofun AI 消息，在 2026 年 9 月 22 日发布的半导体周期数据表报告中揭示， 指数年内远期盈利上修 113%，而估值下修约 18%。

尽管市场仅关注股价从 6 月峰值回调 15% 的表象，该行强调基本面仍在持续改善，AI 需求未见放缓迹象，供需紧张覆盖几乎所有关键组件。

在报告中指出，半导体板块今年呈现回报极强与波动极高的两极特征。从结构上看，SOX 指数年初至今远期盈利上修 113%，估值下修约 18%；而在从 6 月峰值回调 15% 的过程中，估值下修 32%，盈利却上修 25%。

这一背离表明市场情绪和叙事驱动短期股价波动，而基本面持续改善。半导体板块相对 的估值溢价从上一季度的约 62% 降至约 17%，拥挤度大幅下降，目前仅略高于历史平均水平。

Woofun AI 整理数据显示，6 月半导体销售额同比增长 144%，7 月同比增长 131%。其中，存储销售额 7 月同比增长 452%，非存储销售额同比增长 35%。存储是主要驱动力，非存储也在稳健增长。本季度收入上修广泛出现，模拟芯片公司也普遍恢复同比增长，部分公司实现两位数增长，表明非 AI 领域的需求也在改善。

AI 需求继续显示没有放缓迹象，所有信号指向多年的能见度，以及几乎所有所需组件的供应和产能紧张。伯恩斯坦对 AI 需求保持看涨，尤其是计算芯片和半导体设备。指引 2027 年增长 70% 以上，暗示 2027 年收入可能翻倍，2028 年再次翻倍甚至更多。英伟达和博通均给予跑赢大盘评级，两家公司在受限环境中仍有强劲增长能见度，估值极具吸引力。 在 CPU 和 AI 两个方向都值得买入，伯恩斯坦看好 AMD 的 CPU 业务，受益于代理用例推动，以及 AI 业务，与 、 和 达成交易，如果 机架按时放量，有上行空间，AMD 给予跑赢大盘评级。

的基本面仍具挑战，但市场对 CPU 和代工的叙事越来越支持，英特尔给予市场表现评级。半导体设备仍然有吸引力，如果数据中心建设继续，即使晶圆制造设备（WFE）预期上升，预计 2028 年 WFE 超过 2500 亿美元，到 2030 年达到 3000 亿美元以上。伯恩斯坦偏好，基于 DRAM 敞口和估值。（）是参与复杂度和投资增加的标的。应用材料、、和 PDF Solutions 均给予跑赢大盘评级。

伯恩斯坦对看法矛盾，喜欢数据中心故事，但认为智能手机业务面临需求破坏和利润率逆风， QTL（即高通技术许可协议）续约与否也是悬而未决的因素，高通给予市场表现评级。模拟芯片方面，伯恩斯坦偏好，工业业务更具长期结构性贡献，数据中心故事稳健，估值已回落，亚德诺给予跑赢大盘评级。可能有更多毛利率上行空间，但工业周期性强，PE 敞口更多，估值贵约 5 倍，给予市场表现评级。更便宜，但汽车敞口过多，给予市场表现评级。

内存价格飙升正在影响 PC 和智能手机需求。第二季度 PC 出货量同比下降 4% 到 5%，较上季度减速 8 到 10 个百分点。台湾 ODM 笔记本出货 7 月同比下降 24%，环比下降 31%。全球智能手机出货第二季度同比下降 7%，环比下降 6%，低于疫情前季节性。该行对下半年及以后的 PC 和智能手机销售保持担忧。这轮周期能否延续，取决于 AI 需求能否在 2027 年继续跑在供应前面。