囤币近 5%：BMNR 估值逻辑与永续股风险

据 Woofun AI 消息，（）通过激进的资产配置策略，已掌控以太坊（）全网近 4.9% 的流通供应量，成为该资产类别中不可忽视的机构级持仓主体。

这种将加密货币作为核心储备资产的商业模式，正被 以类似 Strategy 公司在 2020 年大规模收购比特币的路径进行复刻。自 2025 年中启动该策略以来，Bitmine 的持仓规模迅速膨胀，仅上周便新增购入 17,362 个以太坊，使其总持仓量突破 600 万个以太坊大关。按当前每个以太坊约 2,716 美元的市场价格计算，这部分数字资产的账面总价值已逼近 163 亿美元。推动这一战略转型的关键人物包括新任董事会主席、著名市场策略师汤姆·李。

他在近期声明中强调，始于 6 月底的加密货币牛市动能依然强劲，且各类机构对加密资产的配置比例仍处于低位，预计将在 2026 年的最后几个月显著增加投资敞口。随着 2026 年第三季度仅剩一周多时间，以太坊作为宏观资产的表现持续稳健。汤姆·李特别指出，以太坊因作为稳定币交易的主要网络载体而具备独特优势。稳定币作为与美元等法币或大宗商品挂钩的数字资产，兼具数字资产的高效性与低波动性。2025 年经过调整后的稳定币交易额高达 10.9 万亿美元。

此外，GENIUS 法案的通过进一步为稳定币生态的发展提供了合规预期，从而间接利好作为底层网络的以太坊。

在资本市场表现方面，Bitmine 的股票在纽约证券交易所的交易数据呈现出复杂的估值特征。当日股价下跌 1.28%，跌幅为 0.35 美元，报收于 26.50 美元，日内波动区间介于 26.35 美元至 27.88 美元之间。从长期视角看，其近 52 周股价波动区间极宽，低点为 12.80 美元，高点达 65.60 美元。

Woofun AI 整理数据显示，该公司当前市值为 160 亿美元，基于已上市股份计算，未包含非交易股份，实际隐含市值可能有所差异。当日成交量为 14.2 百万股，低于 3900 万股的平均成交量水平。财务结构上，Bitmine 展现出极高的毛利率 81.88%，但股息收益率仅为 0.04%。截至 5 月底，公司持有约 3.4 亿美元的现金及等价物。在截至 5 月的九个月内，Bitmine 实现了近 6000 万美元的营收，但每股亏损约 20.50 美元。

值得注意的是，大部分亏损源于数字资产持仓的未实现亏损，这类账面损失随市场价格波动而动态变化。由于市值高达 160 亿美元而九个月营收不足 6000 万美元，传统营收定价模型失效，其核心价值锚点完全取决于以太坊的价格走势。

尽管短期预测困难，但以太坊在去中心化应用和金融领域的实用价值，使其成为少数具备长期投资逻辑的加密资产。

除了普通股，Bitmine 还发行了永续优先股，为投资者提供了另一种风险收益结构。该类股票年度收益率为 9.5%，在清偿顺序上介于企业债务和普通股之间，意味着优先股持有者在普通股股东之前获得股息分配。更重要的是，这些永续优先股属于累积型股票，任何错过的股息都将累计并在日后补发。Bitmine 利用发行永续优先股筹集的资金直接用于购买以太坊，形成了杠杆化的资产扩张模式。

然而，这种结构伴随显著风险：若公司破产清算，永续优先股股东可能无法收回本金；同时，公司保留随时赎回这些股票的权利，且赎回金额随发行时间长短而异。投资者在评估 BMNR 时，需权衡其持有的以太坊净资产价值与股票市值之间的折溢价关系，并密切关注稳定币生态发展及 GENIUS 法案落地对以太坊基本面的长期影响。