a16z 合伙人：区块链消除供给瓶颈，重塑全球金融市场

据 Woofun AI 消息，提出核心观点，认为区块链技术从根本上消除了限制市场发展的供给瓶颈，从而实现了与全球潜在需求的精准匹配。市场本质上是风险转移的机制，每一笔交易都是交易双方约定价格以转移特定风险敞口的过程。在抽象层面，风险可从标的单元与金融工具两个维度衡量，而区块链通过无需许可的发行机制和全球化的分发能力，打破了传统金融中长期存在的结构性限制，成为首个能让市场供给动态适应全球需求的技术基础设施。

回顾金融创新的历史轨迹，人们往往只能在标的或工具单一维度上进行缓慢演进，且长期受制于上市审核委员会、法律监管框架以及地理碎片化三大障碍。谷物现货市场虽已存在数千年，但直到 1865 年才推出谷物期货；1971 年汇率进入浮动时代，外汇期货直至 1972 年才诞生；股票期权在数百年间仅为交易商间的定制场外合约，直到 1973 年（）成立及布莱克 - 斯科尔斯模型问世，标准化上市期权才得以实现；ETF 的出现更是迟至 1993 年。

全新风险单元的诞生更为稀缺，利率直到 1981 年才成为可广泛交易品种，违约风险要等到 1994 年信用违约互换（CDS）出现方可交易，波动率则需等待 2004 年 衍生品问世。事件结果作为可交易标的，也是近几年借助预测市场才真正形成规模。这些市场从未缺乏需求，农民早于芝加哥期货交易所诞生前便渴望对冲收成风险，债权人在 CDS 出现前即希望转移违约风险，真正制约发展的始终是供给端的制度性摩擦。

在标的单元层面，加密市场创造了此前几乎不存在金融交易渠道的风险敞口，将抽象概念转化为清晰可交易的市场。预测市场虽最早可追溯至爱荷华电子市场，但在链上实现产品市场匹配后迎来爆发，将选举、美联储决议、法院判决等离散事件变为可交易标的。点对点借贷市场将个人信贷关系转化为具备实时连续报价的资产，Pre-IPO 市场则将原本仅限少数二级经纪商参与的风险敞口，转变为普通用户可大额交易持有的品种。即便是 MEME 币与 NFT，也将注意力流量、文化热度这类抽象风险单元纳入交易体系。

与此同时，加密领域也规模化了多种转移风险的新型工具：自动做市商（AMM）使市场无需专业做市商报价即可成立；永续合约最早在 NBER 论文中被提出，在链上找到产品市场契合点，将碎片化、有到期日的风险敞口合并为依靠资金费率平衡的单一合约；二元合约将事件结果变为"非 0 即 1"的可交易标的；资金池借贷用共享资金池加资金利用率曲线替代双边借贷；联合曲线则将发行与价格发现合二为一，使资产从第一位买家起就拥有市场。

这种无需许可的发行机制虽产生噪音，但核心在于由市场本身而非某个委员会来优胜劣汰，决定哪些市场能够存活。

工具创新进一步推动了市场效率， 作为目前最接近全球金融协同平台的产品，通过 与 提案允许用户自主发行衍生品，复用平台全球前端界面并从中获利，极大降低了市场发行摩擦。永续合约作为合成资产，上市门槛简化为可靠的预言机及愿意对手盘交易的双方，只要满足这两点，几乎任何标的均可搭建带杠杆的交易市场，这使其成为人类有史以来最高效的多方协同机制之一。

Woofun AI 整理数据显示，今年 7 月，链上 RWA 永续合约年化交易量达到 1.4 万亿美元，占 Hyperliquid 总交易量的一半，这并非巧合，而是将股票、原油、存储芯片股票等已有风险标的与新风险转移工具结合带来的爆发式增长。几乎每个季度都有一类全新市场成为热点：2025 年第四季度聚焦美股与大宗商品，2026 上半年转向油气与金属，近期则集中于半导体与存储芯片股票，这印证了如今全新市场的供给能够跟上全球市场当季的任何需求。