ESMA 拟禁非合规稳定币托管，MiCA 监管再收紧

据 Woofun AI 消息，欧洲证券和市场管理局（）正推动一项激进监管提案，旨在将针对未满足欧盟《加密货币资产市场法规（）》要求的稳定币的限制范围，从交易环节全面扩展至托管与转账服务领域。该提议明确要求禁止涉及此类非合规稳定币的可取得许可的加密货币服务，这意味着一旦相关交易对消失，用户将无法再选择将此类资产交由持牌机构保管。

这一举措直接冲击了现有持有者及潜在购买者的资产处置路径，标志着监管逻辑从单纯的'交易隔离'向'全链条服务阻断'的根本性转变。若该提案最终落地，合规稳定币在欧洲市场的分发优势将进一步固化，而非合规资产将面临被彻底挤出受监管金融基础设施的风险，其实际效用将不再仅取决于交易对的存在，更取决于底层托管与转移渠道的可用性。

从政策演进的轨迹来看，ESMA 的立场在短短一年内发生了显著升级，从 2025 年的过渡性容忍转向 2026 年的全面禁令。回顾 2025 年 1 月 17 日，ESMA 在声明中曾明确区分了向公众提供不合格稳定币的交易服务与仅负责存储或转移的托管服务，当时认为即便交易受限，托管与转账服务仍可保留。

这一立场为市场提供了缓冲期：预计到 2025 年 1 月底实施收购限制，而仅允许出售的服务则持续至该季度末。以 为例， 在 2025 年 3 月 3 日的报道指出，该交易所计划在 2025 年 3 月 31 日前取消针对欧洲经济区用户的九种 token 交易对，但明确保留存款、提款、转换及托管服务。

然而，2026 年 9 月的最新提案彻底颠覆了这一过渡方案，试图用更为广泛的资产合规性测试取代按具体业务分类的监管方式。ESMA 认为，此前缺乏明确禁令导致合规与非合规发行方之间存在差异，并为监管套利提供了空间。因此，在 2026 年 9 月 30 日针对 MiCA 评估的回复中，ESMA 要求欧盟委员会禁止所有涉及未满足法规要求稳定币的许可服务，包括托管与转账。

这一变化意味着，即便投资者决定不再进行任何交易，也无法规避拟议中的限制措施，托管服务的独立性被彻底否定。

深入剖析其法律依据，ESMA 的提案紧密依托于 MiCA 的具体条款，试图构建一个闭环的监管框架。根据《欧盟加密资产市场法规（MiCA）》第 3 条的定义，托管服务涵盖为客户安全保管加密货币资产或其访问手段（包括私钥），而转账服务则指代表客户将资产从一个账本地址或账户转移到另一个地址。这两者均被明确列为受监管服务，且第 82 条进一步规定了转账服务相关的客户协议要求。关键在于，服务提供者的资质审批与 token 本身的合规性在现行框架下是相互独立的：第 59 条要求主体必须获得加密货币服务提供者许可，且许可文件中需列明允许提供的服务内容，但仅有服务许可并不足以决定特定稳定币是否可纳入服务范围。ESMA 指出，若该条款在没有例外规定的情况下成为法律，托管服务本身将受到约束。

值得注意的是，ESMA 在 2026 年 2 月 18 日的答复中强调，归还资产类型需与客户申请提款时持有的资产类型保持一致。虽然服务提供者可提供将资产转换为法币或其他加密货币的选择，但客户必须在提款时提出请求，且提供者需具备相应资质。

这一解释虽厘清了部分操作细节，却未解决全面服务限制下的资产退出难题，凸显了监管逻辑在理论严密性与实操可行性之间的张力。

然而，该提案在实施层面存在显著的结构性困境，主要体现在缺乏时间表、例外情况及资产退出机制的缺失。欧盟委员会的咨询截止日期为 2026 年 9 月 30 日，其官网说明称最终评估报告可能附带立法提案，但 ESMA 提交的材料中第 3.2 节并未提及具体的实施日期、例外情况或逐步退出机制。