SEC 放行 3 倍杠杆加密基金，Volatility Shares 获准上市

据 Woofun AI 消息，美国证券交易委员会 (SEC) 在 10 月 2 日正式通过一项关键规则变更，授权芝加哥期权交易所 () 允许六只新型基金挂牌交易。这些由 主导发行的金融产品，旨在实现比特币、以太坊、黄金、白银、原油和天然气每日价格波动幅度的 3 倍杠杆效应。

这一决策标志着加密资产衍生品市场在经历长期监管博弈后，再次向高波动性零售投资工具敞开大门，尽管其核心逻辑仍严格限定于日内交易场景。

这类基金份额将在 CBOE 的 BZX 交易平台以类似普通股票的方式流通，其底层机制依赖于债务及其他金融工具来放大收益与亏损。以比特币期货为例，若单日涨幅为 2%，基金目标收益率为 6%；反之亦然。

然而，'每日重新计算'的机制引入了显著的数学损耗风险。假设周一下跌 10%、周二上涨 10%，资产实际仅跌 1%，但 3 倍基金将先跌 30% 再涨 30%，最终净亏损 9%。具体而言，初始 100 美元本金在下跌后剩 70 美元，随后上涨 21 美元至 91 美元，整体缩水 9 美元。

Woofun AI 整理数据显示，这种复利偏差意味着长期持有者将面临与预期截然不同的结果，美国金融业监管局 (FINRA) 与 SEC 此前已多次警告此类产品在超过单日跨度后的收益偏离风险。

审批背后的监管逻辑复杂且充满张力。CBOE 原有的大宗商品基金快速上市规则并不涵盖倍数回报产品，因此需 SEC 逐一特批。依据'最佳利益规则'，经纪商须为零售客户谋取最大利益，而 FINRA 则对杠杆产品的销售和保证金管理施加更严约束。回顾历史，Volatility Shares 早在 2023 年就推出了首只追踪比特币期货价格的杠杆型加密货币 ETF，而在历经十年审批失败后，比特币现货 ETF 终于于 2024 年 1 月落地。此后，高杠杆基金申请潮涌现：2025 年 10 月， 公司申请了 49 只三倍做多和做空基金，Volatility Shares 亦申请 5 倍杠杆产品。

然而，随着美国商品期货交易委员会 (CFTC) 推动将加密交易所纳入联邦监管，SEC 持反对态度，并于 2025 年 12 月暂停审核超过 2 倍杠杆的产品，向包括 在内的九家发行方发出警告函。2026 年 3 月，SEC 进一步要求避免推出 5 倍杠杆产品，迫使 Volatility Shares 转向 2 倍杠杆布局，并在 2026 年 4 月将此类产品扩展至 、 和 平台，完善其在比特币、以太坊、 和瑞波上的产品矩阵。

值得注意的是，此次获批的并非市场上首批三倍杠杆基金，此前针对白银、原油和天然气的同类产品已因监管要求退出，仅余一家黄金三倍杠杆产品仍在交易。尽管 SEC 未设定具体上市日期，但 CBOE 的申报文件明确指出，只有当每只基金的注册声明正式生效后，份额方可开始交易。

这一案例表明，尽管监管层对高杠杆加密产品保持警惕并实施动态限制，但在合规框架内，机构仍通过调整杠杆倍数和标的资产组合，持续探索零售市场的风险偏好边界。这是继 2024 年现货 ETF 破冰后，加密衍生品市场在监管夹缝中寻求扩张的最新尝试，其后续表现将取决于市场波动率与投资者教育程度的双重演变。