贪婪指数飙升，VC 却撤资：加密资本大迁徙

据 Woofun AI 消息，Tiger Research 发布的 2026 年 Q3 加密行业投资报告揭示了一个背离市场直觉的现象：尽管加密恐惧与贪婪指数在 8 月 20 日进入贪婪区间并在 9 月维持高位，但企业级投资并未跟随这一情绪反弹，反而呈现出显著的结构性收缩与转向。

这种背离的核心在于资金流向的根本性变化。比特币在经历上半年连续两个季度的下跌后，于 Q3 强劲上涨 43%，创下 2017 年以来最强的第三季度表现，同时美国现货比特币 ETF 录得 63.4 亿美元净流入。

然而，这些回流资金直接进入了加密资产本身，而非加密公司。已披露的交易金额显示，短期市场情绪的改善并未转化为对加密初创企业的更多投资，因为企业投资通常锁定资金数年，不会随短期价格波动而改变策略。

并购市场的变化清晰地反映了这一趋势。虽然 Q3 的并购交易数量保持在 37 笔，与 Q1 的 39 笔和 Q2 的 36 笔基本持平，但交易规模却大幅缩水。独立追踪加密交易的并购咨询公司 的数据显示，Q3 加密并购交易数量环比下降 7%，而交易金额更是暴跌 83%。

这种规模下降并非因为交易减少，而是因为标的性质的根本转变。上半年由收购整家公司以建立新业务线的大型交易驱动，例如万事达以 18 亿美元收购 ；而 Q3 的收购则聚焦于补足买方现有业务的特定缺口。 同意收购新加坡跨境支付公司 ， 同意收购持有美国证券牌照的 ， 则收购了 的机构交易业务。在行业运营结构仍在成形的阶段，获得牌照并在内部证明一项能力需要很长时间，而收购可以立即同时获得这两样东西，这种时间节省已成为一种竞争优势，并购焦点正迅速从扩张进入新业务，转向获取特定能力的收购。

风险投资（VC）格局也在经历深刻重塑，老牌领投机构的影响力明显减弱。2024 年以来最活跃的五家领投机构——、、、 和 ——在 Q3 平均每月仅领投 2.0 笔交易，远低于上半年的 3.7 笔。这些机构此前直接领投了它们参与交易的 50% 到 75%，并为市场设定估值锚点，如今其对轮次的控制力正在显著减弱。相比之下，（原 ）参与了 14 笔交易，几乎是上半年月均水平的三倍， 以 12 笔紧随其后。

CEX 系 VC 参与度上升，是因为它们的投资目标在结构上就不同。财务型 VC 追求股权或资产价值上涨带来的资本收益，而 CEX 系 VC 在投资组合项目落地于自家交易所或公链（如 Chain 或 ）时，还能获得额外的交易量和新用户等收益。因此，即便价格和估值存在不确定性，这些机构也有明确的理由继续投资。Q3 的轮次更多反映了寻求做大自身平台的战略投资者的影响力，而非设定价格的财务投资者的影响力，市场呈现出从瞄准高回报的财务投资，转向创造业务和生态协同的战略投资的转变。

融资阶段的分化进一步印证了资本的谨慎态度。投资者不愿承担未经验证的风险，种子轮交易占全部交易的 15.0%，为 2024 年以来最低的季度占比。种子轮月均交易数量下降 28%，是整体交易数量 13% 降幅的两倍多。