韩股背离全球 AI：三星海力士回购独撑，外资撤离真相

据 Woofun AI 消息，韩国股市正经历一场与全球 AI 牛市背离的结构性震荡，核心矛盾聚焦于与 这两大权重股。尽管 AI 数据中心对 HBM（高带宽内存）的需求持续旺盛，但 指数的表现却未能同步跟进，其走势日益脱离宏观科技叙事，转而受制于内部买方结构的剧烈重组。

基本面与资金面的背离构成了当前市场最显著的裂痕。10 月 8 日，三星电子公布第三季度营业利润预告达 107.4 万亿韩元，营收约 195 万亿韩元，单季利润首次突破 100 万亿韩元大关，创下历史纪录。

然而，同日 KOSPI 指数却收跌 2.62% 至 6625.93 点，较历史高点 9114.55 点回撤约 27.3%。回顾 2026 年上半年，KOSPI 曾是全球表现最好的主要股指之一，但下半年美股、日股、仍在创新高之际，韩股却独自下行。

这种背离并非源于盈利能力的坍塌，而是买方结构的根本性变化。三星电子与 SK 海力士合计占 KOSPI 权重过半，使得指数涨跌几乎等同于存储板块的波动。Woofun AI 整理数据显示，2026 年上半年，AI 数据中心对 HBM 的需求将这两家公司推为全球最拥挤的交易标的，但也导致 KOSPI 缺乏分散性，两家下跌即意味着韩国股市整体下跌。去杠杆的速度远快于上涨，KOSPI 成交额较 5 月末峰值下降约 70%，融资余额从 6 月高点约 38.6 万亿韩元回落至约 33 万亿韩元，杠杆退潮后留下的流动性空档成为压制指数的关键因素。

买方结构的剧变进一步加剧了市场的脆弱性。今年外资从韩国股市净撤出约 1310 亿美元，为亚洲主要市场最大流出。9 月单月的外资净卖出中，三星电子与 SK 海力士合计占 76.6%，外资持股比例已降至三星约 46.38%、SK 海力士约 49.59%，接近 2008 年金融危机以来的低位。

与此同时，韩元升值从 7 月初约 1550 韩元兑 1 美元升至 10 月上旬 1338 韩元附近，汇率升值直接侵蚀了外资换成美元后的回报。这轮升值的推手是出口商结汇而非外资流入，韩国 9 月半导体出口同比大幅增长、贸易顺差创纪录，导致业绩越好，外资账面回报反而越薄。在买盘方面，监管披露显示，今年前九个月 KOSPI 公司回购决定额约为去年同期的 5.45 倍，其中九成以上由两家芯片巨头贡献，剔除这两家，其余公司的回购金额同比下降，表明托底并非全市场行为。

执行层面，三星 8 月启动的约 15 万亿韩元回购用于员工绩效与特别奖金，10 月上旬实质完成，股数甚至超出计划；SK 海力士约 40 万亿韩元、拟注销股份的回购，10 月上旬进度约八成，日均买盘已放缓。首尔交易台估算，截至 9 月 22 日的四周里，企业回购吸收了约 270 亿美元卖压。个人投资者第三季度在 KOSPI 净卖出 5.5902 万亿韩元，其中 9 月单月净卖 14.197 万亿韩元，同期净买入美股约 76.32 亿美元；上半年他们还净买 KOSPI 约 99.17 万亿韩元，是同期美股净买的 8 倍左右。10 月前 8 个交易日又转为净买约 3 万亿韩元，显示方向偏向美股，但并非单向永久离场。

市场分歧与未来展望呈现出高度的不确定性。海外与国内机构的观点分裂，有组合经理认为存储的"轻松钱已经赚到"，已降低三星与 SK 海力士的配置，也有交易台人士提醒回购提前结束会留下买方真空。目标价同样分裂，海外投行对 KOSPI 十二个月目标仍普遍高企，国内券商则因担忧资金流而下修。回购退场后，等国内养老金和企业法人是否会加大买入，目前没有可用数据，只能作为开放变量。