公链消亡是概率：3 个指标筛选幸存者

据 Woofun AI 消息， 创始人提出核心论点：公链的大规模消亡并非骗局或丑闻，而是市场运行的基础概率。投资者需彻底转变评估视角，从单纯关注代币价格转向识别具备长期生存能力的独立经济体，以在价格给出最终答案前筛选出真正的幸存者。

回顾市场残酷现实，代币归零率与互联网泡沫破裂的历史轨迹惊人相似。 统计数据显示，截至去年年底，已有超过 1300 万种代币停止交易，其中绝大多数消亡于 2025 年，其底层依托的许多公链也落入同样结局。

这种大规模消亡并非异常，而是风险投资实时按市值计价的自然结果。早在 2020 年 12 月，作者便指出，若对早期种子轮项目进行每秒重新定价，大约 80% 最终价值归零，19% 能创造一定价值，仅有 1% 赚取绝大部分收益。加密市场只是将这一过程直播给所有人，导致恐慌情绪蔓延。作者以 Real Vision 自身为例，若从创立起每日实时评估估值，其价值曾有六次几乎跌到归零。项目价值源于采用率与收入，绝大多数项目无法走到这一步，这是资本主义的常态。因此，真正的问题不在于大部分公链是否会消亡，而在于哪些能活下来，以及如何提前识别它们。

这一逻辑与 2018 年 11 月处于深度熊市时的判断一致，当时作者认为这一幕与 2000 年、2001 年互联网泡沫极其相似：想法宏大但商业模式存在缺陷。

尽管在两年半时间内从高点暴跌 78%，绝大多数标的价值归零，但浴火而生的少数公司依托倒闭企业搭建的光纤基础设施，成长为全球规模最大的企业。崩盘只是上行路上的插曲，身处其中时却易让人误以为行业理念终结。此后所有大型平台市场，如云计算仅剩约五家头部玩家，操作系统与移动手机赛道价值集中在前四名，公链亦遵循此规律。

公链的本质应被重定义为独立经济体，而非单纯的代币或公司。作为平台市场，其产品是区块空间。赢家通过技术或叙事使区块空间更具吸引力，吸引用户与资金流转，其余皆为营销包装。因此，通用型公链如、、 应被视为拥有自身 GDP、货币供应量与货币政策的独立经济体。评估它们需像评估经济体一样，关注链上产生的实际经济活动，而非仅看代币表现。

这种视角转换揭示了公链竞争的深层逻辑：它们不仅是技术协议，更是承载全球代币经济的底层基础设施，其价值取决于能否持续吸引并留住经济活动。

公链的生存路径可归纳为四种类型。第一类是成为独立经济体，如以太坊、Solana、Sui 及少数其他公链，它们拥有充足吞吐量、可组合性及开发者密度，有能力承载全球代币经济。第二类是走垂直专精路线， 是典型代表，它是一体化交易所，仅将公链作为执行层。专业交易所虽可盈利，但收益上限受细分赛道约束，应按拥有深厚护城河的交易所估值，而非无上限的开放经济体。第三类是作为二层网络（L2），依托一层公链（L1）搭建业务，租用底层安全保障。

部分 L2 会成为优质业务，但本质属于特许经营，如同开在 上的门店。L2 的链上状态可迁移，无法像 L1 那样沉淀价值，因为 L1 拥有数据持久保障，而 L2 仅是租用。第四类较为特殊，即 。市场将其视为独立经济体定价，但它并非去中心化，其真正底层保障是的资产负债表。这是一门不错的生意，但本质是披着 L1 外衣的中心化平台代币。这四种路径涵盖了公链生存的主要模式，其余项目则面临严峻挑战。