MSCI 剔除 Strategy：403 亿市值背后的融资隐忧

据 Woofun AI 消息，指数编制机构 正式采纳针对非经营性公司的排除规则，全球最大的比特币持仓上市公司 及日本比特币财库公司 均被列入拟剔除名单。

这一决定标志着 MSCI 对数字资产财库公司的审查从临时措施转向常态化筛选，直接触发了市场对 Strategy 未来融资能力及被动资金流动性的深度担忧。

美东时间 10 月 15 日美股收盘后，MSCI 宣布新规将于 11 月 30 日收盘后生效，最终名单定于 11 月 11 日公布。Strategy 股价当日收于 151.29 美元，涨幅达 5.62%；

然而公告发布后，盘后交易迅速逆转，股价下跌 1.60% 至 148.87 美元，至美东时间 10 月 16 日凌晨，跌幅进一步扩大至 2.54%。相较于一年前的剧烈波动，此次市场反应显得异常平静。回顾 2025 年 11 月，仅凭摩根大通一份关于剔除风险的研报，Strategy 股价便遭遇连续数周下跌。如今规则正式落地，市场并未陷入恐慌，这背后折射出投资者对指数调整影响的重新评估，以及被 MSCI 剔除究竟意味着何种实质后果的深层思考。

这已是 MSCI 第二次针对此类公司采取实质性行动。早在 2025 年 10 月 10 日，MSCI 便发起咨询，提议将数字资产占总资产 50% 以上的公司排除出全球可投资市场指数，并对名单内公司实施临时措施，包括冻结股数和纳入因子上调，暂缓新增纳入。摩根大通随后估算，若 Strategy 被剔除，仅追踪 MSCI 指数的被动资金就可能流出 28 亿美元。受此预期影响，Strategy 股价持续承压，到 2025 年底已较 2024 年 11 月的高点下跌约 71%。

然而，2026 年 1 月 6 日，MSCI 宣布不在 2 月指数审议中实施该提案，Strategy 股价盘后应声上涨约 6%。尽管提案暂缓，但临时措施仍被保留，MSCI 同时表示将对非经营性公司开展更广泛的审查，为后续规则演变埋下伏笔。

8 月 3 日，新一轮咨询启动，新方案通篇不再提及数字资产，改为两步筛选机制。第一步考察经营性资产是否超过总资产的 50%，通过者直接保留；未通过者进入第二步，按经营资产强度、费用强度、经营现金流、公允价值强度和资本依赖度五项财务比率评估，四项及以上触线即失去纳入资格。为减少指数换手，MSCI 为现有成分股设置了缓冲条款。据 8 月咨询文件，成分股适用的门槛更宽松，经营资产强度的标准从低于 20% 放宽至低于 10%，资本依赖度从高于 20% 放宽至高于 30%。

成分股须在最近两个年度财报期均未通过筛选才会被剔除，仅最新一期不合格的列入观察名单。MSCI 在咨询文件中解释，只有持续的业务结构变化才应触发重新分类，一次性未达标则不会。本次公告称，最终方案在 8 月提案基础上作了小幅调整，具体阈值载于其方法论附录。被剔除的公司将移出整个 MSCI 全球可投资市场指数体系，在下一次年度审议前不得重新纳入。随着新规落地，针对数字资产财库公司的临时措施也将在 11 月指数审议时终止，这类公司今后统一按新方法评估。

Woofun AI 整理数据显示，8 月咨询文件曾以 5 月数据做过模拟，结果是 3 家公司被剔除、3 家进入观察名单。这次随公告发布的名单基于 9 月 30 日的财务数据和 10 月 9 日的市值，范围扩大至 5 家拟剔除、17 家进入观察名单。拟剔除的除 Strategy 和 Metaplanet 外，还有英国铀持有商 、冰岛投资公司 和 财库公司 。