美债收益率破 5% 叠加中东危机，财政可持续性承压

据 Woofun AI 消息，美国财政可持续性正面临多重考验，高利率环境与地缘政治冲击形成双重挤压。当前宏观经济处于关键节点，十年期美债收益率持续位于 5% 以上高位，联邦基金利率目标区间上调至 3.75%-4%，中东关键能源通道受到实质性干扰，外资对美债的持有结构发生显著变化。这些因素共同推高了债务成本，并对通胀路径、财政空间与长期增长前景形成制约。

2026 年 9 月中旬，美联储将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点至 3.75% 至 4%。这是近年来首次明显加息动作，旨在应对仍显粘性的通胀压力。最新数据显示，十年期美债收益率已升至 5.17% 附近，三十期收益率同步走高，接近或突破多年高位。利率上升对存量债券的市场价值构成直接压力。根据久期原理，收益率每上升 1 个百分点，十年期债券价格大致下跌约 8%-10%，三十年期债券跌幅可超过 20%。对持有大量长期美债的机构投资者而言，账面损失显著。

与此同时，美国财政部发行成本上升，尤其是短期国债利率同步抬升后，滚动融资的利息负担加重。市场定价显示，年内及 2027 年进一步加息的概率仍不可忽视。若通胀因能源价格等因素持续高于目标，美联储可能继续采取紧缩措施。这会进一步压缩财政空间，并增加债务服务成本在联邦预算中的占比。

霍尔木兹海峡及周边海域的通行受限，红海相关航道因地区冲突受到影响，沙特东西向管道也曾因攻击而临时关闭或部分停运。这些事件导致全球原油供应出现阶段性紧张。尽管部分产能可通过其他管道或绕行方式缓解，但整体运输成本和风险溢价明显上升。能源价格上涨通过直接成本和二轮传导影响整体物价水平。美联储官员此前强调，货币政策无法直接控制单一商品价格，但可以防止相对价格变动扩散为广泛的通胀预期。当前油价高位运行已使通胀粘性增强，迫使政策利率维持在较高水平。这对高度依赖短期债务滚动的美国财政体系形成额外压力。从更广视角看，中东地区的不对称冲突显示，传统军事部署难以完全消除低成本武器对关键基础设施的威胁。能源通道的脆弱性已直接反映在金融市场波动中。

Woofun AI 整理数据显示，上述地缘风险已显著推高全球能源供应链的风险溢价。

美国财政部国际资本（TIC）最新数据显示，2026 年 7 月外国持有美债总规模较前月下降。其中，日本持仓约 1.104 万亿美元，仍为最大单一持有国，但较前月减少约 130 亿美元；中国大陆持仓降至约 6180 亿美元，为近年来较低水平，单月减少约 154 亿美元。更值得关注的是传统盟友的调整：加拿大持仓下降约 333 亿美元，法国下降约 415 亿美元。两国合计减持规模显著。

与此同时，英国持仓大幅增加，接近 1 万亿美元，成为第二大外国持有者。英国的增持在一定程度上缓冲了整体外资流出，但也意味着美国对单一国家的依赖上升。持仓变化部分源于市场价格下跌导致的估值调整，但实际净卖出也占据相当比例。利率上升压缩了现有债券的资本利得空间，同时地缘与政策不确定性增加了持有风险。外国官方与私人投资者对美债的需求结构正在从过去的'被动积累'转向更为谨慎的配置。

美国联邦债务规模持续扩大。国会预算办公室等机构的中期预测显示，在现行政策下，公共持有债务占 GDP 比重将从目前接近 100% 的水平继续上升，2030 年代中期可能达到 120% 左右，更长期情景下存在进一步攀升至更高水平的可能。若利率长期维持高位，利息支出将显著侵蚀财政空间。未来数年，美国年度赤字预计仍将维持在较高水平，新发债券规模持续扩大。