法德利差创 2010 年新高，抗议引爆债市动荡

据 Woofun AI 消息，法国周末爆发的大规模社会抗议活动，已于 19 日迅速转化为金融市场的剧烈震荡。受此冲击，法国 10 年期公债殖利率单日跳升逾 10 个基点，且仍盘踞在数十年来的历史高点附近；

同时，2 年期与 30 年期殖利率也分别上扬 6 与 8 个基点。股市方面，巴黎 指数早盘即下跌 1.34%，汇市亦未能幸免，欧元兑美元下跌 0.28%，欧元兑英镑则下跌 0.24%，显示投资者正对法国的政治风险进行快速定价。

这种由街头动乱直接引发的资产抛售，标志著市场对法国宏观稳定性的信心出现了显著裂痕。

街头抗议的规模与激烈程度，成为引发市场恐慌的直接导火索。周末期间，数十万人涌上街头，针对政治瘫痪、飙升的生活成本，以及学校与医疗等公共服务恶化等问题表达强烈不满。在巴黎、里昂与马赛等主要城市，和平集会迅速演变为暴力冲突，现场出现焚烧建筑与汽车的场面，并伴随与警方的激烈对抗，最终导致逾 2,000 人被捕。 资产管理市场策略主管 在接受 访问时指出，目前的局势看似并非单纯的债市暴动，更像是人民暴动，或是两者同时发生。他强调，法国亟需整顿财政并提高退休年龄，但鉴于当前街头已如此动荡，若政府尚未正式启动相关改革谈判，很难想像当真正提出提高退休年龄时，社会将爆发何等程度的反弹。

这种社会契约的脆弱性，正成为压驼背的最后一根稻草。

从债市数据的结构性变化来看，法国的信用风险溢价已攀升至危机水平。法国与德国公债殖利率之差，即 OAT-Bund 利差，已升至 2010 年代初欧债危机以来的最高水平，这意味著法国的基准借贷成本已触及 2002 年以来的最高点。更为罕见的是，法国公债殖利率目前已高于义大利与希腊，这两个国家在欧债危机中曾长期处于边缘地位。

Woofun AI 整理市场数据显示，外国投资人持有法国国债的比例，从 2022 年初的约 48%，大幅攀升至 2026 年初的近 60%。这一数据的激增，反映出国际资本在过去几年对法国资产的依赖度显著增加，但也意味著一旦信心动摇，资本外流的潜在压力将远超以往，市场对法国财政可持续性的担忧正在从隐性转为显性。

政治风险的核心，在于即将到来的权力更迭与财政僵局的叠加效应。市场主要担忧明年举行的总统大选，极右派领袖雷朋（）在多项民调中领先，其政策主张的不确定性令投资者却步。

同时，总理勒克努（）领导的少数派政府，正艰难协商 2027 年预算，而预算谈判的失败已导致勒克努的两位前任相继下台，显示出立法机构的极度分裂。

目前，法国的财政赤字约占国内生产总值（GDP）的 5%，远高于欧盟超额赤字程序设定的 3% 上限。这种结构性的财政失衡，加上政治上的不稳定，使得法国在应对经济冲击时的灵活性大幅受限，市场对其债务可持续性的质疑声浪日益高涨。

尽管局势严峻，机构观点与央行潜在介入的可能性仍为市场提供了一丝缓冲。高盛欧洲股票资深策略师 认为，目前的情况尚不足以迫使欧洲央行紧急介入，央行目前并不打算动用传导保护工具（TPI），但若利差扩大开始扰乱市场流动性，央行将会出手干预。评级机构 主权评级资深总监 则指出，上周的公债标售显示，法国公债的底层需求"仍然相当稳固"，表明机构投资者并未完全撤离。法国央行总裁 上周对 CNBC 表示，殖利率上升主要源于政治不确定性，而非基本面崩溃，他坚信政府仍有可能在 2029 年将赤字降回 3% 的目标。