Galaxy 暴跌 30% 遭质疑，StoneX 死守 57 美元目标价

据 Woofun AI 消息， 股价在两周内遭遇约 30% 的剧烈回调，其核心诱因在于主要客户 CoreWeave 的财务健康状况引发市场恐慌。

然而，在普遍看空的情绪中，金融服务公司 StoneX 逆势发布报告，坚持认为 Galaxy 在人工智能数据中心领域的资产价值被严重低估，因此继续维持'买入'评级，并将目标股价锁定在 57 美元。

这一分歧凸显了市场对 Galaxy 业务重心的认知错位：一方聚焦于单一客户违约风险，另一方则押注于其基础设施的长期变现能力。

风险根源直指 CoreWeave 庞大的债务规模及其对 Galaxy 现金流的单一依赖。The Block 在 19 日的报道中指出，CoreWeave 是首家与 Galaxy 签订 800 兆瓦电力供应协议的承租方，但截至 6 月底，该公司的未偿债务已飙升至 356 亿美元。随着借贷成本急剧上升，市场开始质疑此类长期合同背后的现金流稳定性。StoneX 分析师马克·法尔默在报告中明确点出，投资者对 Galaxy 的担忧，本质上源于 Helios 数据中心最初 800 兆瓦协议所产生的现金流，过度依赖于一个融资环境恶化的单一交易对手。

这种结构性依赖使得 Galaxy 的股价对 CoreWeave 的任何负面新闻都极为敏感，导致资本迅速撤离。

然而，从基本面数据来看，AI 需求的强劲增长可能抵消了部分信用风险。Woofun AI 整理数据显示，截至 6 月，CoreWeave 的合同总额在五个季度内实现了近 4 倍的增长，总规模达到 1040 亿美元。马克·法尔默认为，鉴于 GPU 租赁需求持续旺盛且计算需求不断攀升，市场可能过度夸大了与 CoreWeave 相关的特定风险。他分析指出，即便与人工智能相关的代币价格出现下跌，实际的人工智能服务使用量仍在显著增加，这直接推动了相关计算支出的上升。在这种供需失衡的背景下，GPU 的需求远超供给，意味着 CoreWeave 作为中间服务商的议价能力和营收潜力依然稳固，从而为 Galaxy 的长期收入提供了底层支撑。

业务进展方面，Helios 数据中心的交付细节与财务表现提供了更微观的证据。根据 Galaxy 与 CoreWeave 在 7 月签订的为期 15 年的租赁协议，Galaxy 已成功交付了首批 133 兆瓦的 IT 用电容量。CoreWeave 计划分三阶段使用总计 526 兆瓦的 IT 用电容量，而 Helios 的总体合同用电容量为 800 兆瓦。

尽管 Galaxy 在第二季度出现了 8500 万美元的净亏损，但 Helios 已经实现了首笔营收，其调整后的毛利润为 2000 万美元，调整后的息税折旧及摊销前利润为 1100 万美元。除了 Helios 之外，Galaxy 还在继续拓展其数据中心业务，最近该公司已在德克萨斯州的麦格里格找到了建设第二个人工智能数据中心场地的地点，显示出其多元化布局的战略意图。

市场反应与估值差距进一步印证了当前的定价扭曲。19 日，Galaxy 的股价在盘中上涨了 2.5%，交易价格为 16.57 美元。相比之下，StoneX 所设定的 57 美元目标股价比这一价格高出约 244%。

这一巨大的估值缺口反映了市场情绪与机构基本面分析之间的深刻裂痕。在当前人工智能基础设施投资热潮中，短期流动性冲击往往掩盖了长期资产的真实价值。随着 Galaxy 在德克萨斯州麦格里格的新项目推进，以及 CoreWeave 合同执行进度的明朗化，市场有望重新评估其风险溢价，从而推动股价向合理估值回归。