营收 14 亿净利仅 7%：稳定币盈利困局

据 Woofun AI 消息， 在 2026 年上半年创下 14 亿美元营收纪录，但扣除各项成本后净利润率仅为 7%，这一财务反差揭示了稳定币行业在规模扩张背后的盈利困境。

深入拆解其成本结构，高额支出主要流向合作伙伴费用与基础设施维护。Circle 首席商务官 指出，公司 59% 的营收，即约 8.19 亿美元，被用于支付 派发合作伙伴及交易相关成本；另有 34% 的营收，折合 4.73 亿美元，投入于许可费、银行合作关系维护、流动性管理、合规事务、产品开发以及区块链集成等关键领域。

这种支出模式源于稳定币作为货币基础设施的本质，而非单纯的软件产品。为了支撑全球运营，Circle 目前持有超过 55 项许可与注册资格，与 25 家以上银行建立合作关系，并在 35 种以上的区块链网络上运行 USDC。

值得注意的是，为确保非银行营业时间内的流动性，Circle 需在银行合作伙伴处预存资金，这直接导致预存资金损失收益率，但却是维持系统稳定性的必要代价。Razzaghi 强调，忽视这些全球运营成本而单纯承诺返还储备收益的做法，无法真实反映行业的财务现实。

在业务规模与服务能力方面，Circle 正通过升级赎回机制来应对激增的交易需求。目前，使用其支付网络的客户及符合条件的平台用户，已可享受全天候免费近乎实时 USDC 赎回服务，而常规赎回则保持免费并在两个工作日内完成。

Woofun AI 整理数据显示，2026 年上半年 Circle 完成了超过 3150 亿美元的 USDC 铸造与赎回操作，平均每天处理量约为 17 亿美元，涵盖周末及节假日。其中，仅第二季度铸造与赎回总金额就达到 1700 亿美元，较 2025 年同期大幅增长 105%。

这种高频、大额的流转需求，迫使发行方必须在保证流动性的同时，优化内部处理效率。

市场主导地位的巩固进一步凸显了运营效率的战略价值。2026 年上半年，USDC 链上交易额突破 36 万亿美元，占据全球稳定币交易总量的 77%，而这一比例在 2025 年同期仅为 60%。随着行业竞争范式从'谁能够发行数字美元'转向'谁能够更高效地实现派发与快速赎回'，盈利能力成为支撑基础设施的关键变量。未来稳定币的竞争核心将在于如何在持续资助基础设施的同时，最大化收益分配效率。