AI 军备竞赛：科技巨头千亿支出能否兑现增长？

据 Woofun AI 消息，本周科技圈迎来关键财报时刻，、 与亚马逊将相继披露季度业绩。随着 AI 基础设施投入呈指数级增长，这三家行业巨头的财务数据不仅关乎自身估值逻辑，更被视为衡量整个科技行业 AI 投资回报率的晴雨表。

周三，美联储将于美国东部时间下午 2 点宣布利率决议，随后微软与 Alphabet 将紧随其后发布财报。微软于 10 月 28 日盘后公布 2025 财年第一季度数据，其 2025 年 9 月调整业务结构，将 Azure 单独列为营收项目。数据显示，6 月份 Azure 营收同比增长 42%，达 294.2 亿美元；公司预计本季度按固定汇率计算，Azure 营收增速介于 44% 到 45%，且资本支出将突破 500 亿美元。高盛分析师加布里埃拉·博尔赫斯指出，微软对资本支出变量掌控力增强，提升了灵活性，投资者应重点关注 Azure 盈利能力及资本投资回报率。7 月股价反弹终结了此前连续三个季度'盈超预期而股价下跌'的怪圈，截至周五，微软股价报 524.51 美元，2025 年以来涨幅为 8.5%。同日稍晚，Alphabet 于美国东部时间下午 4 点 30 分召开电话会议。

尽管市场预计其每股收益为 2.94 美元（2024 年为 2.87 美元），分析师认为难现 2024 年式暴涨。第二季度 Alphabet 营收同比增长 24.2% 至 1198 亿美元，其中谷歌云营收激增 82% 至 248 亿美元；但高达 449 亿美元的资本支出导致自由现金流转为负 59 亿美元。7 月，Alphabet 已将 2026 年资本支出指引上调至 1950 亿美元到 2050 亿美元区间。高盛分析师埃里克·谢里丹警告，投资者担忧搜索业务增速放缓及缺乏正式面向消费者的 AI 智能体产品，但仍维持'买入'评级。周五 Alphabet 股价为 320.21 美元，2026 年以来仅涨 2.3%，在三巨头中表现最弱。

周四，亚马逊将于 10 月 29 日盘后发布财报。第二季度 AWS 营收同比增长 37% 至 422 亿美元，创下自 2021 年底以来的最快增速。市场预期本季度 AWS 营收增速在 38%，部分分析师预测区间为 43% 到 45%。伴随增长，亚马逊资本开支持续扩大，7 月将 2025 年资本支出预期从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元左右。第二季度资本支出达 542 亿美元，远超 2024 年的 321 亿美元。

首席执行官安迪·贾西坦言，即便如此高额支出仍无法满足全年需求，导致过去 12 个月自由现金流为负 76 亿美元。为支撑 AI 相关资本支出，亚马逊于 7 月发行 250 亿美元债券。公司预计第三季度营收介于 1970 亿美元到 2020 亿美元之间，略低于市场预期上限。7 月通用会计准则下每股收益为 5.75 美元，其中包含源自 持股的 534 亿美元税前利润，净利润受投资收益波动影响较大。周五亚马逊股价为 248.00 美元，2025 年以来涨幅为 7.4%。

Woofun AI 整理数据显示，这种大规模融资与支出模式正在重塑行业债务结构。

行业层面的 AI 军备竞赛正引发宏观层面的资本重配。预计，2025 年该行业资本支出将达 7850 亿美元，2026 年可能逼近 1 万亿美元。据报道，2025 年大型云计算公司债务发行规模约 1750 亿美元，而五年平均值仅为 300 亿美元，债务扩张速度惊人。