瑞穗警告：AI 代理或致 USDC 市值缩水 90 亿，Circle 目标价下调

据 Woofun AI 消息， (Mizuho) 正式下调 目标价至 43 美元，并维持"劣于大盘"评等，核心逻辑在于 AI 代理 (AI agents) 的普及可能对 发行商的商业模式构成结构性冲击。

这一评级调整并非单纯的市场情绪反应，而是基于对自动化理财工具如何重塑稳定币资金流向的深度推演。瑞穗分析师认为，随著 AI 代理在个人财务管理中的渗透率提升，Circle 面临的中期准备金收入存在 10% 到 20% 的下行风险，这直接动摇了市场对该公司长期盈利能力的预期。在加密资产与传统金融边界日益模糊的背景下，这种由技术驱动的资金迁移趋势，正迫使机构重新评估稳定币发行商的估值锚点。瑞穗的这一判断，标志著主流金融机构开始将 AI 行为模式纳入加密基础设施的风险定价模型中，预示著 Circle 的增长故事可能面临新的叙事挑战。

深入剖析 AI 代理的行为逻辑，瑞穗在 10 月 26 日发布的研究报告中揭示了令人担忧的资金迁移路径。根据相关报导，瑞穗通过模拟 AI 代理的决策过程发现，这些自动化助手在优化用户资产配置时，表现出强烈的"去 USDC 化"倾向。具体而言，AI 代理更倾向于建议用户将资金从 USDC 转移至拥有美国联邦存款保险 (FDIC) 保障且收益率更高的法币帐户，例如 提供的储蓄产品。

这种偏好源于 AI 算法对风险调整后回报的精确计算，FDIC 保障的法币资产在确定性上对保守型 AI 策略具有天然吸引力。值得注意的是，即便用户选择继续留在加密生态系统内，AI 代理也"似乎偏好其他平台"，而非将 USDC 静置于 Circle 自家生态系中。

这种行为模式直接威胁到 Circle 的资金留存率。数据显示，截至今年第二季，仅约 17% 的 USDC 存放在 Circle 自家平台上，且持有人无法获得任何收益；相比之下，30% 的 USDC 流通于 Coinbase 平台，而高达 53% 的 USDC 则分散在其他第三方平台。

这种分散化的存储结构意味著，一旦 AI 代理引导用户寻求更高收益或更优体验的替代方案，Circle 将首当其冲地失去对流动性的控制权。Woofun AI 整理数据显示，这种由算法驱动的资金离场效应，正在悄然改变稳定币市场的竞争格局，使得单纯依靠发行规模的商业模式变得日益脆弱。

在市值缩减的具体预估方面，瑞穗给出了一个惊人的区间：AI 代理的广泛普及可能导致 USDC 市值减少 40 亿到 90 亿美元。这一预估并非空穴来风，而是基于不同采用速度情境下的压力测试。在 AI 采用较快的情境下，瑞穗预测约 70 亿美元的资金将直接移往法币产品，寻求 FDIC 保障与稳定收益；

同时，另外 20 亿美元将转往其他高收益稳定币，以追求比 USDC 更高的风险溢价。这两股资金流出力量的叠加，使得 USDC 市值最多可能缩水 90 亿美元。对于 Circle 而言，市值的直接缩减意味著准备金规模的相应下降，进而导致其核心收入来源——准备金收入——面临严峻挑战。瑞穗估计，在极端情境下，Circle 的准备金收入将减少 18%。

这一比例的下降对于高度依赖利息收入的 Circle 来说，是致命的打击。它不仅反映了市场份额的流失，更揭示了稳定币发行商在面对传统金融产品和高收益加密替代品双重夹击时的防御无力感。

这种结构性的收入侵蚀，迫使投资者必须重新审视 Circle 的盈利可持续性，尤其是在 AI 技术加速演进、用户行为日益自动化的未来图景中。