SPY 涨 14% 估值反降：巨头盈利重塑指数逻辑

据 Woofun AI 消息，首席执行官杰米·戴蒙此前向 BBC 发出警示，指出市场面临接近 30% 的严重回调风险。然而一年后的市场现实呈现出截然不同的图景：SPDR 标普 500 ETF 信托基金（）不仅未现崩盘，反而录得 14% 的涨幅，且其估值倍数已回落至戴蒙发表警告时的水平之下。

这种价格与估值的背离揭示了深层的结构性变化。回溯至 2025 年 10 月 8 日，SPY 的市盈率为 28.6 倍，这一数值曾触及近十年最高纪录。随后，尽管股价仅上涨 13%，但成分股盈利激增约三分之一，迫使当前市盈率压缩至 24.5 倍。

Woofun AI 整理数据显示，若将 SPY 拆解为'七大巨头'（、、、Alphabet、、、）与其余 493 家公司，两组股价涨幅均维持在 12% 到 13% 区间，但盈利驱动力截然不同：巨头盈利增长三分之二，其余公司仅增长四分之一。巨头贡献了 SPY 约一半的盈利增量，其市盈率从 39 倍大幅降至 26 倍。自 2017 年 10 月以来，巨头在总盈利中的占比从八分之一跃升至三分之一，且其销售转盈利比例高达 34%，远超其余公司的 11%。

尽管当前 SPY 未来 12 个月预期市盈率为 18.6 倍，仍高于 2017 年平均水平，但分析师预测第四季度其余 493 家公司盈利增速将反超巨头。随着本周微软、Alphabet 和亚马逊发布第三季度财报，市场焦点正转向新的变量。

人工智能领域的重大资本运作正在酝酿。Claude 系统开发者 于周一提交首次公开募股（IPO）申请，计划于 11 月中旬在纳斯达克上市。市场预估其估值介于 1.5 万亿美元到 2 万亿美元之间，若成功筹集 1000 亿美元，将创下历史最大 IPO 纪录。

然而，Anthropic 短期内无法进入标普 500 指数，因为该指数要求标的具备至少一年的交易记录且过去四个季度盈利为正。一旦达标，Anthropic 将成为指数史上规模最大的新增成分股，进一步巩固科技行业在 SPY 中的权重主导地位。

戴蒙最初预判的 30% 回调风险，在实际数据中转化为 70% 的下跌概率未发生，但估值回归理性的趋势已然确立。截至 2026 年 10 月 26 日的数据表明，市场通过巨头盈利增长消化了高估值压力。