德银上调 Palantir 目标价至 225 美元，看好 AI 控制层卡位

据 Woofun AI 消息，德意志银行（）将 的目标价从 200 美元上调至 225 美元，并维持买入评级。这一估值调整的核心逻辑在于，尽管市场普遍看空 AI 软件公司的变现能力，但德银认为 Palantir 凭借其在模型与企业工作流之间的独特卡位，能够通过模型无关的定位，持续从 Token 流中提取超额收益。公司三季度营收指引中值达到 21.62 亿美元，同比增长 83%，其中商业收入增速预计高达 105%，政府收入增速为 65%。

在战略定位层面，Palantir 的价值源于其作为 AI 控制层的角色。Token 作为大语言模型处理文本的基本单位，其支出增长直接反映了企业调用模型的次数和规模。当企业将代理应用投入生产后，模型调用、数据交互和治理需求同步上升。Palantir 的人工智能平台（）和本体平台（）恰好位于模型与客户生产工作流之间，管理模型调用如何与专有数据交互并采取行动。德银指出，代理应用越多，Palantir 平台的战略价值和潜在消费就越高。

与依赖单一模型的 AI 应用不同，Palantir 让客户保留对数据、业务逻辑、权限和工作流的控制权，同时保留更换底层模型的灵活性。Ontology 作为公共控制层，连接这些要素，使客户可以使用多个模型而不必交出专有数据、提示词、反馈和机构知识。德银在纽约参加了 Palantir 第二届主权训练营，客户演示和管理层讨论强化了一个判断：企业越来越希望模型无关，并保留对构成自身超额收益（Alpha）的专有数据和工作流的控制权。

值得注意的是，领先模型厂商近期推出零数据保留和私有安全处理功能，说明客户对数据控制的需求在上升，这与 Palantir 强调的主权叙事一致。AIP Evolve 是落实这一策略的重要产品，它从质量、成本、延迟和控制四个维度评估 AI 工作流，测试前沿模型、开源模型和专有模型在客户特定基准上的表现，然后识别机会：重新路由或优化提示词、微调模型，或者用确定性代码替换不必要的模型调用。客户因此获得更大的模型流动性，采用最优模型时不必重建周边工作流。AutoTune 利用治理后的反馈在客户环境中微调模型。德银认为，多模型支持、评估驱动路由、受控微调和合作，让 Palantir 在企业降低推理成本、减少供应商依赖和保留 AI 生成智能所有权时占据有利位置。

商业动能方面，Palantir 展现出强劲的增长势头。商业收入三季度预计 11.22 亿美元，同比增长 105%，环比增速较二季度放缓 5 个百分点，比较基数高 26 个百分点。回顾二季度，美国商业收入同比增长 149%，环比增长 28%，美国商业总合同价值（TCV）达到 21.32 亿美元，剩余履约价值（RDV）同比增长 124%。

Woofun AI 整理数据显示，这些数据说明商业机会在地域、行业和分销渠道上都在拓宽。合作伙伴在扩张实施能力，Palantir 与扩大合作，围绕企业 AI、并购转型和企业资源计划现代化。Palantir 与深化关系，富士通成为全球前置部署工程师（FDE）合作伙伴，曾帮助一个客户整合 3000 多家供应商和 18 家工厂，一年内节省超过 1000 万美元成本。德银认为，普华永道和富士通的公告尤其重要，合作伙伴可以扩大实施能力，在需求放大时缓解前置部署工程师产能不足。 11 展示了航空、保险、医疗、制造、媒体、客户情报和供应链的部署。德银认为，商业牵引在拓宽，合作伙伴扩张和部署案例增加，支撑商业收入的持续性。