Polymarket 推 5 分钟加密二元期权，操纵风险引监管调查

据 Woofun AI 消息，受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的预测平台 ，由其运营实体 在美国合规平台上正式推出为期五分钟的加密货币涨跌投注合约。

这一举措标志着超短期衍生品交易正式进入美国受监管视野，允许交易者对比特币（）、以太坊（）、 及瑞波（）等主流资产在极短时间窗口内的价格方向进行二元押注。

该合约机制本质上属于二元期权，其核心特征在于结果的非黑即白属性，与传统金融市场中收益随波动幅度线性变化的期权截然不同。10 月 28 日上线的产品中，用户无需计算复杂的百分比收益或精确把握退出时机，只需判断标的资产在五分钟结束时的价格是否高于起始价。若预测正确，每份合约将获得 1 美元的固定赔付；若判断失误，则损失全部本金。

这种结构极大地降低了认知门槛，使得即便是缺乏衍生品经验的新手也能迅速参与。然而，这种看似简单的'上涨'或'下跌'按钮背后，隐藏着极高的策略复杂性。 的市场分析师兼首席执行官马蒂·格林斯潘指出，表面上的操作简便性掩盖了竞争对手策略的深度，交易者实际上是在与可能具备算法优势的市场参与者博弈。

值得注意的是，这类超短期合约并非 Polymarket 独有，纳斯达克和芝加哥期权交易所此前也曾探讨过类似产品。根据 ArXiv 上发表的研究， 平台在 3 月的加密货币事件合约交易额已突破 10 亿美元，显示出市场对高频、短周期金融工具的巨大需求。Polymarket 此举进一步将此类高波动性交易模式引入美国主流视野，但其简单的赔付结构也引发了关于市场公平性的深层担忧。

历史数据揭示了此类合约潜在的操纵风险。一篇于 6 月 30 日发表在 ArXiv 上的研究论文，深入分析了 Polymarket 早在 2 月推出的比特币五分钟合约，并追踪至 4 月左右的交易活动。研究发现，在合约到期前，比特币现货市场的交易量出现异常激增，特别是在最后 10 秒内，订单流量增加了约 50%。更令人警惕的是，研究人员识别出 821 个与结算时段高度相关的钱包地址，这些地址通过买卖比特币试图影响结算价格，从而在预测市场上获利。据估算，这种操纵行为带来的非法利润约为 820 万美元，而零售交易者承担了其中 93% 的亏损。 的分析师伊利亚·卡尔切夫强调，当市场价格接近决定合约盈亏的临界值时，操纵风险达到顶峰。马蒂·格林斯潘进一步解释，如果操纵现货价格的成本低于在预测市场上获得的额外收益，这种合约实质上就是在为收盘价操纵提供奖励。

尽管研究未能确定个别交易者的真实意图，但数据清晰地表明，持有大量预测市场头寸的交易者有动机通过影响现货价格来确保盈利，这种利益冲突在流动性较低的市场环境中尤为致命。

Woofun AI 整理数据显示，为应对上述风险，Polymarket 在 8 月对其结算规则进行了重大调整，从直接采用到期时刻价格改为使用时间加权平均价（TWAP）。

目前，其美国平台采用 的实时美元指数（DXY）进行结算，具体算法为计算窗口最后 60 秒内记录的 60 个指数数值的平均值；而在全球范围内，平台则使用 提供的 60 秒 TWAP 数据。

这一变更旨在通过拉长价格采样周期，增加操纵难度。马蒂·格林斯潘指出，60 秒的平均值虽然能抑制最后一刻的极端价格暴涨，但它更像是一个'减速带'而非绝对屏障。伊利亚·卡尔切夫分析认为，以 1 分钟为周期计算平均值确实提高了操纵成本，因为交易者必须让价格维持在高位或低位更长时间，甚至可能面临其他交易者的逆势交易。