IMF 实测稳定币汇款：均价 2% 破纪录，但 1/3 路线输传统银行

据 Woofun AI 消息，国际货币基金组织（）于 10 月发布首份系统性稳定币跨境成本研究，确立"稳定币三明治"概念与核心结论。该工作论文《拆解稳定币三明治：跨境稳定币转账的成本》指出，在用户选择最便宜出入金方式的前提下，稳定币跨境汇款平均成本约 2%，低于 G20 订下的 3% 目标，但在部分通道中传统银行仍具优势。

这项由 IMF 货币与资本市场部的 、、、 与 共同撰写的研究，首次对稳定币跨境汇款的完整成本进行了系统性量化。研究团队手动搜集了交易所公开的费率资料，样本范围涵盖 18 个国家与地区、29 家交易所、 与 两种稳定币以及 5 条区块链。基于这些数据，研究构建了 270 条有方向性的汇款通道和 4,005 条完整路线。样本国家包括美国、英国、欧元区、韩国、巴西、墨西哥、印度、尼日利亚等，但不含台湾。研究将一笔稳定币汇款拆解为五个步骤：把法币存进交易所、买进稳定币、在链上转账、在对方国家的交易所卖出稳定币、再把法币提领到银行账户。作者称之为"稳定币三明治"，因为只有中间的跨境段走区块链，两头都还是传统支付管道。

Woofun AI 整理数据显示，跨 270 条通道汇出 200 美元的平均成本为 2.18%，中位数为 1.99%，但差距很大，从负 2.18% 到 8.03% 都有。拆开来看，交易手续费是最大宗，平均 0.85%；其次是法币出入金费用 0.67%，加密货币转账成本 0.48%。论文指出，常被拿来强调稳定币省钱的区块链转账费，只占平均总成本不到四分之一。作者的结论是，成本主要卡在各国的交易所基础设施、稳定币定价摩擦与法币支付管道，而不是区块链本身。汇款金额也有影响。平均成本从汇 50 美元时的 4.12%，降到汇 5,000 美元时的 1.54%，因为提币与法币手续费有固定金额的部分，小额汇款相对吃亏。

如果不选最便宜，而是选中位数或最贵的出入金方式，平均成本会升到 3.04% 与 4.07%。

各通道成本差距最大的来源，是稳定币在当地交易所的价格偏离基准汇率的"溢价"。论文以韩国为例：稳定币在韩国长期以高于基准汇率的价格交易，也就是所谓的"泡菜溢价"，从韩国汇出的人买稳定币要付更多韩元，成本变高；但汇进韩国的人把稳定币卖在当地，能换到比基准汇率更多的韩元，成本反而大降，溢价够大时甚至算出负成本。作者强调，负成本不代表使用者汇款还能赚钱，而是反映相对于基准汇率的价格扭曲，可能来自市场分割、当地对美元资产的强烈需求或套利限制。论文也注明，在研究样本期之后、2026 年上半年，这个溢价已经收窄甚至反转。

在同时有稳定币成本与世界银行"全球汇款价格"资料的 33 条通道中，稳定币的平均成本比传统业者平均低将近 5 个百分点。论文引述世界银行数据指出，2025 年第三季全球汇出 200 美元的平均成本是 6.36%，是 G20 目标的两倍多。但若比较每条通道里"最便宜的稳定币路线"和"最便宜的传统业者"，约三分之一的通道仍是传统业者较便宜。作者认为，稳定币在一般情况下有成本优势，但在已有低价传统业者的通道，不见得胜出。

这一发现打破了稳定币在所有场景下均优于传统金融的刻板印象，揭示了市场竞争结构对最终用户成本的深远影响。