估值 400 亿却陷刑事指控：Kalshi 合规护城河崩塌？

据 Woofun AI 消息，美国合规预测市场平台 完成 10 亿美元 Series G 融资，投后估值跃升至 400 亿美元。本轮融资由和领投，、、 和 等机构跟投。创始人 虽拒绝透露上市时间表，但确认估值锚定约 40 亿美元年化营收，对应 10 倍市销率。资金将重点投向杠杆事件合约、个股永续合约及算力价格市场。

然而，在巨额资本注入的同时，Kalshi 正面临数据真实性争议、竞品激烈商战以及州级刑事指控的多重围剿，其合规护城河遭遇严峻挑战。

从业务扩张维度审视，Kalshi 的估值逻辑建立在惊人的规模增长之上。这是该公司在不到半年内完成的第二轮十亿美元级融资。今年 5 月，Kalshi 完成由 Coatue 领投的 Series F，融资 10 亿美元，当时投后估值为 220 亿美元。从 220 亿美元到 400 亿美元，估值在约五个月内上涨近 82%。

Woofun AI 整理数据显示，Kalshi 整体年化交易量已超 1 万亿美元，覆盖预测市场、大宗商品、加密货币和永续合约等多个品类；非体育品类年化营收突破 10 亿美元，平台注册账户逾 3000 万，占全美预测市场逾 75% 的流动性份额。细分领域表现同样亮眼：大宗商品业务上线仅三个月，年化交易费已超过 1 亿美元；加密货币年化成交量达到 1400 亿美元，政治类年化成交量超过 80 亿美元。Kalshi 永续合约业务自上线数月以来，累计成交量达 830 亿美元，交易者超过 50 万名。

机构方面，Kalshi 平台在今年 9 月约有 500 家机构实体活跃，剔除做市商后约占全平台成交量的 25%。其国际零售业务上线约一年、覆盖 140 多个国家，年化交易费接近 1 亿美元。核心营运指标的裂变，标志着 Kalshi 正在褪去体育博彩与政治博弈的轻量标签，实质性向全牌照多资产综合衍生品交易所突围。该公司今年已推出加密货币、股指和金属等永续合约，并与 S&P 等机构合作拓展指数类产品。官方称，未来还将推出个股永续合约、算力市场等新产品，并加强面向对冲基金、自营交易商和金融机构的销售与分销能力。国际扩张重点放在拉美和欧洲。

然而，在光鲜数据背后，数据争议与竞品商战细节逐渐浮出水面。在过去 30 天，Kalshi 的月成交额以 933.6 亿美元大幅领先 与 。

此外，另一未平仓合约数据也显示 Kalshi 在成交量上大幅领先于 Polymarket。值得注意的是，Kalshi 此前部分数据遭到质疑。9 月 20 日，Kalshi 加密负责人 发图表显示 Kalshi 加密成交量数据以 3.639 亿美元占据市场 96.7% 份额，大幅领先 Polymarket 的 1230 万美元。

很快，自称前量化、现 联合创始人的 发出长帖，核心就是一句硬话：Kalshi 在伪造加密成交量，而且他能证明。ETH 永续合约 24 小时交易额高达 5.39 亿美元，但未平仓合约（OI）仅有 310 万美元，量仓比高达离谱的 174 倍，且单笔 5500 美元的重复成交单占了整整 4 天总量的 58%。