标普盈利增 33% 但加速终结，非 AI 股补涨

据 Woofun AI 消息，美国投资银行（）于 2026 年 10 月 30 日发布最新市场策略报告，对正处于中期的 指数三季度财报季进行深度复盘。截至该日期，指数成分股中已有 60% 的公司披露了季度业绩，核心结论指向一个关键转折：尽管整体盈利增速依然强劲，但此前持续加速的势头已然停止，市场内部风格正从高度集中的科技主导转向分化与补涨。

这一判断基于对超大规模云厂商资本开支预期停滞的观察，高盛据此认定人工智能（AI）领域的资本支出增速正在见顶，进而引发市场资金流向非科技板块的结构性调整。报告维持标普 500 指数年底 8000 点、12 个月 8700 点的目标价位，对应当前 7720 点的现价分别有 4% 和 13% 的上行空间，但实现路径将依赖于非 AI 股票的持续表现及宏观变量的配合。

在盈利数据的深层解构中，标普 500 指数三季度每股收益（EPS）同比增速约为 33%，这一数值与二季度实际增速持平，属于近几十年除经济衰退后复苏期以外的最强季度表现之一，远高于 10 年中位数 10% 的水平。

然而，加速增长的叙事已告终结，成分股的中位数 EPS 增速为 12%，虽高于 10 年中位数 8%，却低于上季度的 14%，显示出增长动能的边际减弱。剔除非经常性项目后，高盛预计标普 500 的 EPS 增速将从 2026 年的近 30% 降至 2027 年的 18%，尽管绝对值依然可观，但增速放缓趋势明确。

与此同时，中位数公司的收入增速小幅放缓，但净利润率创出新高，表明企业通过提升效率而非单纯扩大规模来维持利润。值得注意的是，超预期比例正在下降，已发布财报的公司中，60% 的 EPS 超出一致预期一个标准差以上，虽高于 50% 的历史均值，但低于过去 4 个季度 64% 的平均水平，反映出市场定价效率的提升及超预期幅度的收窄。

从板块贡献来看，三季度盈利增长主要由信息技术和通信服务两大板块驱动，二者合计贡献了标普 500 EPS 增长的 60% 以上，能源板块紧随其后贡献了约 20%。具体而言，能源板块 EPS 同比增长 138%，主要得益于油价大涨，其利润率大幅扩张 736 个基点；信息技术板块 EPS 增长 67%，利润率提升 454 个基点；通信服务板块 EPS 增长 46%，但利润率下降 75 个基点。原材料板块 EPS 增长 39%，利润率提升 232 个基点；工业板块 EPS 增长 23%，利润率提升 81 个基点。相比之下，医疗保健、金融、必需消费等板块表现平淡，其中必需消费利润率持续承压，下降 19 个基点。

这种板块间的巨大差异，凸显了当前市场盈利结构的极度不平衡，科技与能源成为拉动整体指数增长的核心引擎，而其他板块则面临各自的结构性挑战。

市场反应在财报季出现显著反转，周期股因盈利超预期而获得奖励，科技股则因利好出尽而表现疲软。EPS 超预期的中位数股票，在财报次日跑赢标普 500 指数 152 个基点，高于 95 个基点的历史中位数，表明市场重新认可基本面超预期的价值。奖励力度最大的是周期股：工业板块跑赢 371 个基点，可选消费跑赢 326 个基点，原材料跑赢 204 个基点，金融跑赢 183 个基点。高盛指出，这些板块此前对冲基金持仓已大幅下降，因此好消息能有效推动股价上涨。相反，TMT 板块的超预期基本未被奖励：通信服务跑输 419 个基点，信息技术跑输 60 个基点，TMT 整体跑输 76 个基点，而非 TMT 板块则跑赢 172 个基点。必需消费板块同样跑输 181 个基点，成为少数超预期后反而表现不佳的领域。