Anthropic 招股书揭秘：巨头千亿云单与百倍回报

据 Woofun AI 消息， 周二更新的 IPO 招股书首次公开了与在这家 AI 独角兽身上的持股规模及账面回报，同时揭示了双方高达数千亿美元的未来云支出承诺。

这一披露不仅量化了科技巨头在 AI 基础设施领域的早期押注收益，更凸显了与所领导的企业如何通过资本与算力双重绑定，构建起围绕 Anthropic 的防御性生态壁垒。

从股权回报的结构来看，亚马逊与谷歌均获得了惊人的账面增值，但两者的持股上限与转换机制存在显著差异。按发行区间中值计算，亚马逊约 186 亿美元的初始投入已转化为约 2580 亿美元的股份价值；谷歌约 330 亿美元的投入则对应约 1320 亿美元的估值。

尽管两家巨头均不持有投票权股份以规避反垄断监管，但其经济影响力不容小觑。理论上，亚马逊可能持有 Anthropic 约 20% 的流通股，但受限于自我设定的持股上限，其实际股权比例不会超过 12%，其余部分以可转换票据形式存在。相比之下，谷歌最终将持有约 10% 的股份，其持股上限设定为 14.99%，这直接限制了其将未来投资所获票据转换为股权的速度。

值得注意的是，亚马逊与谷歌均已承诺在特定条件下，到 2030 年继续向 Anthropic 追加投资，这意味着双方的持仓规模与潜在回报仍有上升空间。英国一家媒体近期的报道暗示，Anthropic 的最终 IPO 价格很可能高于初步区间，这将进一步放大上述回报倍数。

Woofun AI 整理数据显示，这种通过可转换票据逐步释放股权的策略，既满足了监管合规要求，又为巨头保留了深度绑定 AI 核心资产的财务通道。

更为关键的是，股权投资仅是冰山一角，刚性云支出承诺构成了巨头们更确定的收入来源。Anthropic 在招股书中明确承诺，在 2033 年 7 月前于谷歌云上至少支出 1210 亿美元，且该承诺"无论实际用量如何"均须履行；

此外，还承诺额外花费最多 1500 亿美元购买使用谷歌 TPU AI 芯片的算力。对于亚马逊云，Anthropic 承诺在 2036 年前至少支出 1100 亿美元，同样具备无条件履行性质。除了这两大云服务商，Anthropic 还与达成了到 2033 年共计 490 亿美元的支出协议，并与 签署了到 2029 年最多 1205 亿美元的合作承诺。

这种"无论用量"的兜底条款，实质上是将 AI 模型训练的不确定性风险转移给了基础设施提供商。然而，这种共生关系并非没有张力。Anthropic 正从单纯的 AI 模型提供商向软件领域扩张，周二其推出的新办公软件应用直接竞争微软与谷歌的生产力工具，导致后者股价当日下跌。这表明，虽然巨头们通过云合同锁定了长期现金流，但 Anthropic 在应用层的崛起正在侵蚀其传统软件业务的护城河，这种'既是客户又是竞争对手'的双重身份，使得科技巨头的资产负债表呈现出复杂的博弈特征。

在算力基础设施融资层面， 的策略转变折射出宏观利率环境对新型云服务商的深刻影响。作为数据中心扩张的主力军，CoreWeave CEO 在周二的电话会上强调，预付款模式已成为当前融资的核心手段。他指出，今年 70% 的交易都收取了预付款，客户预先支付的金额最高可达合同价值的 100%。这与今年 2 月因特拉托的观点形成鲜明对比，当时他曾表示得益于资金成本下降，公司能够减少对预付款的依赖。如今，在当前收益率水平下，因特拉托明确表示不会利用无担保债券市场为业务融资，因为预付款在财务上更具吸引力。