2026 年 1 月 21 日，香港財政司司長陳茂波在達沃斯論壇發表演講，明確香港將秉持“相同業務、相同風險、相同監管”原則，以積極審慎態度發展數字資產。這一政策基調在 2026 年 4 月 10 日得到實質性落地，香港金融管理局正式公佈首批“穩定幣發行許可”，授予對象包括匯豐銀行香港分行，以及由標準渣打銀行、Animoca Brands 和香港電信聯合成立的 Anchor Financial Technology Limited。此舉標誌着香港針對法定貨幣支持穩定幣的監管框架邁入新階段，旨在規範發行活動並保護用戶利益。

與此同時，香港特區政府正積極推進代幣化進程，目前已發行三批總規模約 21 億美元的代幣化綠色債券，並設立監管沙箱以鼓勵創新應用。

從資金端視角審視，現實世界貨幣正加速向代幣化形態演進。午方 AI 梳理發現，當前市場討論最熱烈的代幣類型是與法定貨幣 1:1 掛鉤、由私人機構發行並在公鏈運行的穩定幣。與之相對，中央銀行發行的數字貨幣則被視爲中心化系統中的法定貨幣代幣。依據貨幣供給理論，除流通現金（M0）外，狹義貨幣（M1）涵蓋企業與個人活期存款，廣義貨幣（M2）則包含定期存款。通過將這些存款代幣化，它們即可轉化爲鏈上支付工具，從而重構資金流轉效率。

參考國際清算銀行的分類框架，若聚焦“電子化”與“普遍可訪問性”兩個維度，鏈上資金端主要呈現三大方向：中央銀行數字貨幣、銀行存款代幣及包含穩定幣在內的加密貨幣。中央銀行數字貨幣作爲國家央行發行的數字化法幣，旨在提升支付效率、促進金融包容並減少現金使用，其潛在優勢包括增強貨幣政策有效性及降低欺詐風險，但同時也面臨隱私保護與網絡安全等挑戰。目前，中國、瑞典和巴哈馬等國均已開展試點研究。

存款代幣本質上仍是銀行負債，銀行將客戶法定貨幣存款按 1:1 比例轉化爲代幣存儲於分佈式賬本。午方 AI 注意到，與穩定幣相比，存款代幣的核心優勢在於其能夠產生利息。穩定幣發行方通常將儲備資產收益留存，而存款代幣可將銀行存款利息分配給持有者，這對擁有大額存款餘額的機構及加密貨幣交易公司極具吸引力。具體而言，活期存款代幣化支持全天候跨境實時結算，提升流動性；定期存款代幣化則通過智能合約實現條件釋放或回報，本質上仍代表定期存款本身。

穩定幣作爲與法幣或其他資產掛鉤的加密貨幣，依據抵押品類型可分爲四類。首先是法定貨幣抵押型，發行方需在銀行賬戶保留等額儲備金；其次是加密貨幣抵押型，通常採用超額抵押機制維持價值穩定；第三類是算法驅動型，不依賴外部抵押品，通過算法調節供應量以平抑價格波動；最後是商品抵押型，其價值與黃金、石油等實物商品市場價格掛鉤。

綜合技術與監管視角，鏈上世界的演變需從資金端與資產端雙向考量。午方 AI 分析認爲，在資金端，與穩定幣相對應的是各國央行數字貨幣。以香港爲例，EnsembleTX 項目將在 2026 年持續運行，爲下一階段創新奠定基礎。代幣化存款交易的跨行結算將率先通過港元實時全額結算系統進行，未來試驗環境將逐步升級，以支持全天候的代幣化央行數字貨幣結算。在資產端，隨着投資需求對時空維度的重視，那些最低投資門檻低、支持全天候交易的資產類型，將與鏈上資金端特徵高度契合，共同推動生態系統的持續發展。