SpaceX 拟募资 750 亿美元，AI 巨头 IPO 会重演 Coinbase 崩盘？

随着 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 等人工智能领域巨头即将启动首次公开募股（IPO），市场普遍预期 AI 板块将开启长期牛市。

然而，回顾过往高速发展行业的历史轨迹，重大 IPO 事件往往标志着市场阶段性高点的到来。Coinbase 的案例为此提供了极具警示意义的参照：2021 年 4 月 14 日，Coinbase 通过直接上市方式登陆资本市场，标志着加密行业正式进入主流视野。这种非传统 IPO 机制允许内部人士，主要是高管和风险投资机构，几乎无限制地向市场抛售股份。当时市场情绪极度乐观，比特币每日刷新历史新高，几乎无人察觉市场已至顶点。上市首日，Coinbase 股价开盘价为 381 美元，最高触及 429 美元，随后回落至 328 美元。内部人士借此获利数十亿美元，而大多数新入场投资者当日即陷入亏损。同一天，比特币触及约 65,000 美元的历史高点，随后从该位置下跌约 76%，最低跌至 15,500 美元，Coinbase 股价也同步下跌约 80%。这一历史事实清晰地表明，大型 IPO 并不能保证牛市的延续。

投资者在评估 AI 股票时，核心逻辑应回归资产价格的供需关系。虽然动量和兴奋情绪是重要因素，但与比特币不同，股票拥有盈利指标来反映企业健康状况。IPO 的本质是向市场新增股份供应，这些资金必须源自新流入公共市场的现金流，或是从其他股票转移而来的资金。SpaceX 预计于本周五（6 月 12 日）上市，将有价值 750 亿美元的新股进入公共市场，这仅是公司总市值的一小部分，但将为整个市场新增 1.77 万亿美元的市值。目前 SpaceX 的最新私有估值约为 1.25 万亿美元。从某种意义上说，这仅是将市值从私有市场转移至公共市场，但随之而来的是实时定价机制。

同时，SpaceX 的业务版图不仅限于 AI，还涵盖航天和通信等领域，AI 板块的投资者需自行判断这部分资金流动对其他股票的具体影响。午方 AI 梳理发现，加密预 IPO 市场和预测市场，尤其是 Hyperliquid 和 Polymarket，为观察市场对 SpaceX 股价预期提供了独特窗口。

目前 Hyperliquid 上的 SpaceX 永续期货交易价格为 167 美元，比 IPO 定价 135 美元高出 32 美元，溢价幅度约为 25%。

值得注意的是，这一价格已从 5 月中旬开盘时的最高 215 美元回落。Polymarket 则提供了概率视角：47% 的参与者认为 SpaceX 上市首日市值将收在 2.2 万亿美元以上，同样对应约 25% 的首日涨幅。

然而，最大的风险在于 IPO 若未能成功，可能会刺破整个行业泡沫。一旦需求枯竭的信号出现，可能会波及其他股票，导致仓位平仓和连锁下跌。市场机制的差异同样关键：Coinbase 采用直接上市，首日内部人士的抛售压力被部分掩盖；而 SpaceX 上市后将很快被纳入多个主要指数，且 30% 的股份预留给散户，这可能提供一定支撑。SpaceX 和高盛表示，IPO 需求已超过供给至少 2 倍，但这并不罕见，也不能保证上市首几天的表现积极。散户和市场的真实兴趣仍需观察，任何疲软迹象都可能引发双向波动。

以动量而非基本面交易的股票，其价格反射性更强——信念建立在技术指标而非企业真实质量上。一旦信念动摇，人们就会快速保护仓位并预期他人跟进。经济学家凯恩斯曾言：'市场保持非理性的时间可能比你保持偿付能力的时间更长。'即使 SpaceX 的远期盈利预期已经高得离谱，AI 和航天股票也已严重超买，但这些行业的动量加上马斯克的个人魅力，可能仍会主导短期走势。全球顶级投行全力支持这笔交易，那些试图做空 SpaceX 和马斯克的人，务必谨慎行事。午方 AI 分析认为，尽管短期情绪可能推高股价，但历史规律提醒我们，在供需关系发生根本性逆转之前，盲目追高往往伴随着巨大的回调风险。