2026 年 6 月 22 日，Coinbase 正式推出兩款針對私人企業的上市前期貨產品，分別爲 ANTHROPIC-PERP 和 OPENAI-PERP。這一創新舉措將原本應用於加密貨幣市場的永久性期貨合約機制，首次延伸至尚未公開上市的科技巨頭領域。午方 AI 梳理發現，該產品的核心邏輯並非讓投資者直接持有公司股權或獲得 IPO 前的配股資格，而是提供一種基於市場估值預期的投機工具。交易者並未獲得任何投票權或股息收益，所有交易結算均通過 Circle 發行的 USDC 穩定幣完成，本質上是對這兩家公司未來市場價值的博弈。

由於 Anthropic 和 OpenAI 均爲私人企業，缺乏公開的股價參考及確切的股本數量數據，Coinbase 採用了獨特的定價機制。平臺依據公司的總估值而非每股價格來設定合約價值，具體算法是將預估的公司總估值除以 10 億，從而構建出一個標準化的指數。這種設計有效規避了在正式股價確定前對單股價格的隨意猜測。合約支持全天 24 小時交易並允許使用槓桿，但 Coinbase 對槓桿比例實施了嚴格限制，此前推出的 SpaceX 相關合約槓桿上限爲 5 倍，此次產品預計也將遵循類似的審慎風控標準。

爲防止市場操縱並確保價格公允，平臺引入了公允價值法和標價法，強制合約價格與背後的估值指數保持同步，避免因訂單量稀疏導致的異常清算。更爲關鍵的是其獨特的轉換機制：一旦 Anthropic 或 OpenAI 完成 IPO，這些合約不會到期或強制平倉，而是自動轉換爲跟蹤公開後股價的標準股票永續期貨合約，持倉數量亦會根據官方公佈的股本數量進行動態調整。午方 AI 注意到，這一機制並非理論構想，此前已有實際案例驗證了其可行性，確保了從私人估值到公開市值的無縫銜接。

在合規與准入方面，美國居民被明確禁止參與此類交易。這些合約由 Coinbase International Exchange 提供，該平臺依託 Coinbase Bermuda Ltd. 在百慕大金融管理局的許可下運營，僅面向美國以外特定地區的合格用戶開放。參與者必須擁有活躍的國際衍生品交易賬戶並通過嚴格的資質審覈，這直接源於美國對衍生品監管的嚴苛規定，導致美國零售投資者無法涉足。Coinbase 官方也反覆強調，此類合約蘊含極高風險，投資者需充分認知其特殊性。

與公開上市股票不同，私人企業缺乏季度財報、監管文件及分析師報告等公開信息支撐，這構成了此類交易的核心風險源。午方 AI 分析認爲，信息不對稱可能導致價格在微小消息刺激下劇烈波動，例如融資輪次金額泄露或媒體報道均可能引發估值重估。疊加槓桿效應與較低的流動性，交易者可能在價格波動初期即面臨保證金不足而被強制清算的風險。

此外，若企業 IPO 長期推遲甚至無限期擱置，整個定價體系將失去錨點，這種結構性風險遠超普通加密貨幣交易。

此次產品發佈標誌着 Coinbase 向“全功能交易平臺”戰略邁出了關鍵一步，其業務範圍已從加密貨幣擴展至股票、期權乃至私人企業投資領域。當前，Anthropic 已於 6 月初祕密提交 IPO 申請，OpenAI 亦被報道正在籌備上市，市場關注度極高。這一舉措爲美國以外的交易者打開了參與私人企業估值博弈的大門，但同時也警示市場，基於非公開財務數據的槓桿衍生品交易，既是金融創新的體現，也是高風險的代名詞。