據 Woofun AI 消息，MicroStrategy 於 6月29日發佈《數字資產框架》，授權出售價值高達12.5億美元的BTC。消息公佈後，該公司盤前股價漲幅接近7%。

這一舉措標誌着公司資本策略的重大轉向，將此前零星的資產處置行爲升級爲系統性的流動性管理方案，旨在應對日益嚴峻的償債壓力。值得注意的是，早在5月底，MicroStrategy 已悄然賣出32枚BTC，摺合約250萬美元，這是自2022年以來首次通過變現BTC來償還可轉換債務，爲此次框架發佈埋下了伏筆。新框架將BTC出售限額提升了500倍，按當前價格測算，該額度約等於20,000枚BTC，佔MicroStrategy 持倉總量的 2.5%。

這種量級的變化徹底改變了資產處置的性質，從5月份被歸類爲“臨時性操作”轉變爲建立一種制度化的長效機制。該機制明確規劃了四種資金用途：增加美元儲備、支付可轉換債務利息、回購可轉換優先股以及買回MicroStrategy 普通股。首席執行官Phong Le 指出，公司正從“單向的資本發行模式轉向積極的資本管理方式”，試圖在複雜的金融環境中尋找新的平衡點。推動這一戰略轉型的核心變量在於MicroStrategy 最大規模的可轉換優先股——STRC。該優先股於2025年7月發行，面值100美元，發行規模約爲85億美元。STRC 的票息率實行每月重估機制，其利率在一年內已從9%攀升至12%，期間共調整了8次。

儘管面臨加息壓力，STRC 的市值卻從面值跌至74.57美元，跌幅超過25%，顯示出市場對高息債務的擔憂。STRC 的年化股息支出已突破10億美元，若疊加其他優先股及約67億美元的可轉換債券，MicroStrategy 整個資本結構的年化固定償債總額高達17.6億美元。

這意味着公司每天必須支出480萬美元來維持債務運轉，資金鍊的緊繃程度可見一斑。Woofun AI 整理數據顯示，MicroStrategy 目前持有的美元儲備爲25.5億美元，以當前的消耗速度，這些儲備僅能支撐約一年半的時間。若計入新框架允許的BTC出售額度，這一安全緩衝期可延長至兩年以上，爲日益昂貴的資本結構提供了一條“延續生命的途徑”。

然而，這一策略高度依賴BTC價格表現。若BTC價格下跌40%，爲償還同等債務所需出售的BTC數量將幾乎翻倍。VanEck 的分析進一步指出，在極端價格假設下，若MicroStrategy 需通過出售BTC來覆蓋所有年化債務，一年內需拋售近50,000枚BTC，相當於其持倉總量的5.8%。BTC價格的持續低迷還將直接壓低MicroStrategy 的每股淨資產倍數，目前該倍數約爲0.64倍。在這種深度折價狀態下，若通過二級市場出售股票，實質上等同於以低價變相拋售BTC，從而可能切斷關鍵的融資渠道。新框架試圖用制度化的確定性取代此前的市場恐慌情緒，FalconX 高級衍生品交易員Bohan Jiang 認爲，這對普通股東和優先股股東均具有積極意義。

不過，17.6億美元的年化債務剛性支出依然存在，若BTC價格無法有效回升，這種資本結構的最終可持續性，將完全取決於MicroStrategy 儲備資金能夠維持多久。