科技股暴涨12%是逼空还是陷阱？高盛瑞银喊多，宏观暗藏杀机

据 Woofun AI 消息，7月21日美国科技成长股上演史诗级反弹，摩根士丹利TMT成长因子指数单日飙升12%，这一幅度甚至超越了2000年互联网泡沫破裂时期的单日表现，标志着市场情绪在经历深度回调后出现极端逆转。

此次反弹的广度与深度远超常规波动。高盛高贝塔成长多头指数（GSCBHMOM）单日上涨8.5%，创下2025年4月以来的最佳单日纪录；其多空组合的高贝塔成长指数（GSPRHIMO）则跃升9.5%，触及2021年以来最高水平，逼近2003年来的历史高位。纳斯达克综合指数以1.3%的涨幅在三大主要指数中表现最强，而半导体板块成为绝对领涨引擎：费城半导体指数大涨4.6%，VanEck半导体ETF同步上涨4.5%。个股层面，美光科技暴涨超10%，英特尔涨8.6%，圣迪斯克涨14%，Cerebras Systems飙升18%，Cipher Mining涨超11%。

这一剧烈反转发生在连续三个交易日下跌之后，彼时成长股已累计下跌33%，市场在极度悲观中突然转向。

反弹的核心驱动力源于深度回调后的逼空行情与日韩资金的平仓压力。高盛数据显示，高贝塔成长股在短短几个交易日内累计下跌33%，这是自互联网泡沫以来最严重的回调之一，指数一度跌破200日移动平均线，降至今年1月以来最低点，超卖程度为去年8月以来最甚。跌幅越深，反弹势能越强。此次反弹很大程度上是做空者被迫平仓的结果，尤其是来自韩国和日本的趋势跟踪交易者，在过去两周内遭受重创，韩国市场甚至出现大规模追加保证金事件，重创当地散户。当这些空头被迫买入平仓时，买盘压力形成自我强化的上升螺旋。Zacks投资研究公司分析师指出，美光科技此前已跌破日线图上的'头肩顶'形态颈线，属看跌信号，但周二股价逆势上涨超10%，重新夺回颈线。'虚假的突破往往导致剧烈反转，因为反应不及的空头被困其中。'

然而，反弹的质量备受质疑，低成交量与市场分歧暴露出结构性脆弱。策略师乔纳森·克兰斯基分析称，周二整体交易量低迷，SPY、QQQ及标普500现货市场的交易量较20日均值低20%到30%。

尽管标普500指数上涨近1%，但下跌股票数量仍多于上涨股票，今年价格走势与市场活跃度出现分歧的频率创历史新高，周二再次重现这一现象。Woofun AI 整理数据显示，高盛交易员监测到整体交易所交易量较20日均值低约17%，做市商流动性仅为683万美元，市场活跃度评分低至10分中的3分。这表明反弹主要由少数权重股驱动，而非全面复苏。彭博宏观策略师迈克尔·鲍尔警告：'宣布调整结束为时过早。'半导体ETF及此前强势AI股票的看跌期权需求依然旺盛，纳斯达克、半导体ETF及相关股票面临的负伽马风险意味着做市商将追涨而非稳定波动率，从而加剧市场双向波动幅度。

机构观点出现显著分歧，BTIG警告阻力位临近，而高盛与瑞银则建议逐步吸筹。BTIG的乔纳森·克兰斯基明确警示可能出现'高位获利了结'，他此前预测成长股反弹将在730到750点区间遭遇强劲阻力，周二反弹仅将GSCBHMOM指数推至该区间下沿。克兰斯基指出：'极高的波动率加上历史性的个股差异，表明市场正经历全面回调。'他预计高贝塔成长股在进入阻力区核心后，周三和周四将停滞不前。

历史数据显示，自1999年以来，高贝塔成长多头指数仅在10次情况下出现单日涨幅超过200日移动平均线7%的情形，其中3次发生在今年，3次在2021年初，3次在2000年初。克兰斯基认为这些数据'既显示当前市场的罕见性，也反映与1999年至2000年时期类似的统计特征。'相反，高盛与瑞银认为抛售行情接近尾声。