Kalshi 推美股永续合约，SEC 与 CFTC 管辖权博弈

据 Woofun AI 消息，预测市场平台 Kalshi 正试图将加密货币领域的核心交易品种引入美国传统股市，计划推出涵盖特斯拉、英伟达及苹果公司等科技巨头的永续合约。

这一激进举措直接触发了美国商品期货交易委员会与美国证券交易委员会之间的管辖权激烈博弈，核心争议在于此类挂钩个股的衍生品究竟应被界定为期货还是证券，从而决定其监管归属。

从产品机制与市场沿革来看，永续合约（perps）允许交易者利用杠杆押注资产走势且无到期日，通过资金费率维持价格锚定。自 2016 年 BitMEX 推出该产品以来，它已成为加密行业基石，如今 Hyperliquid 等平台更支持对比特币及数百种 token 进行全天候杠杆交易。Kalshi 拟为约 60 种个股及交易所交易基金申请监管授权，若获批将成为美国首个受监管的单股永续合约产品。

Woofun AI 整理数据显示，即便纳斯达克上的特斯拉股票处于停牌状态，其永续合约仍可交易，从而在开盘前实时反映市场对公司价值的预期。这种打破传统交易时段的模式，旨在填补美股休市期间的流动性真空，但也引发了监管机构的担忧。

监管审批现状呈现出明显的机构分歧。Kalshi 虽于 5 月获得美国商品期货交易委员会批准推出比特币永续合约，但该机构强调此结构未必适用于所有资产，其他类型需单独审查。

然而，知名交易机构城堡投资在致两会的信中强烈反对，主张上市公司相关产品应由美国证券交易委员会统一监管。城堡投资警告，若监管割裂将形成脱离现有监控体系的'平行影子市场'。以英伟达或特斯拉为例，掌握未公开财报信息的员工可能在股市关闭期间通过永续合约交易获利，而公司在股价停牌期间发布的重大消息亦会导致合约价格剧烈波动。由于两个市场缺乏协调，这种信息不对称极易滋生内幕交易，且现行监管框架下针对股价停牌、订单处理及市场准入的规则无法自动跨体系适用，。

更深层的矛盾在于传统金融监管逻辑与加密市场全天候特性的结构性冲突。城堡投资指出，美国证券交易委员会现有的监管体系已将股票、期权及相关产品紧密关联，有助于识别跨市场操纵行为。一旦永续合约脱离该体系，监管机构将难以追踪那些试图通过一个市场影响另一个市场的行为。当前美国市场对于股价停牌期间的订单处理有着严格规定，而永续合约的持续交易特性使得这些规则失效。随着加密货币交易者习惯于全天候交易杠杆化资产，行业面临的关键抉择是：专为永不关闭市场设计的产品，是否应被强行嵌入具有明确停市时间的传统市场中，这不仅是技术兼容性问题，更是监管哲学与法律边界的根本性挑战。