Linera 募资退款折射一级市场遇冷

据 Woofun AI 消息，Linera 于 9 月 9 日正式宣布 $LNRA 社区轮募资失败并启动退款流程，这一结果直接打破了其作为 a16z 旗下明星项目的市场光环，标志着机构背书在一级市场募资中的效力显著衰退。

此次募资的惨淡数据揭示了市场情绪的剧烈转变。尽管 Linera 提供了极具吸引力的价格结构，包括 0.16 美元的标准认购价以及针对前 160 万美元认购额的 Founder 身份优惠（折算成本仅 0.02 美元），并辅以测试网徽章带来的额外代币奖励（一枚获赠七枚），但来自 69 个国家的 617 名参与者最终仅筹集了 84.8 万美元。

这一数字不仅远低于 150 万美元的最低募资目标，甚至仅占 800 万美元硬顶的 10.6%，约为最低门槛的 56.6%。值得注意的是，开窗次日认购额仅占硬顶的 1.1%，大量用户质疑项目此前关于对标头部交易应用及与机构轮估值看齐的说法。首席产品官 Ryan Trost 解释称，这支五人团队开支有限，初衷是将代币分散给核心用户，但测试网用户平均购入额虽高于预期，整体数据仍迫使团队做出退款决定。

此外，复杂的销售规则、亚洲地址在 KYC 环节受阻以及 KOL 指出的散户不再为机构叙事买单，共同导致了这一结果。

Linera 的技术背景源于 Diem 遗产，其架构设计曾被视为高性能公链的代表。作为一条 Layer1 公链，Linera 采用 microchain 架构，旨在让每个用户和应用使用各自的轻量执行链并行处理，以降低延迟。创始人 Mathieu Baudet 曾在 Meta 参与 FastPay 相关研究，官方宣称 Linera 是将该研究成果落地为可执行链的尝试。在 2022 年至 2023 年间，随着 Meta 的 Diem（前身为 Libra）计划因监管压力停止，Diem 团队解散后衍生出 Aptos 和 Sui 等项目并沿用 Move 语言，Linera 则选择使用 Rust 语言，试图在新一代公链竞争中占据一席之地。

然而，主网三年多仍未上线，这种技术叙事与市场期待之间的时间差，逐渐削弱了其早期吸引力。

在融资历史与产品转型方面，Linera 经历了从公链叙事到预测市场应用的重大调整。2022 年 6 月，Linera 完成 600 万美元种子轮融资，投资方包括 a16z、Tribe Capital、Cygni Capital 和 Kima Ventures。2023 年 8 月，项目再获 600 万美元融资，a16z 继续参与，同轮投资方包括 Borderless Capital、GSR、DFG、Matrixport Ventures 和 Flow Traders 等，两轮合计约 1200 万美元。

面对主网延迟，Linera 推出了短周期链上预测盘 Linera Markets，提供一分钟一轮的涨跌盘，覆盖 BTC、ETH、SOL 等多种资产。8 月，Baudet 发文重新定调，将 Linera Markets 从产品试验提升为对外主叙事，旨在通过自行做应用来获取链上收入。官方数据显示，Linera Markets 在测试网运行已超过二十五周，产生约 8500 万笔交易，拥有 5 万余名用户，日参与人数超过 8000 人。

然而，这种转型并未在社区轮中转化为足够的认购热情。

从宏观视角看，Linera 的困境是 2026 年一级市场整体遇冷的缩影。Woofun AI 整理数据显示，2026 年 1 月至 8 月，加密行业披露融资总额约 119.7 亿美元，同比下降约 52.9%；其中一级市场融资约 115.21 亿美元，同比下降约 14.6%，融资事件 329 起，同比下降约 31.7%。公开销售市场的收缩更为剧烈：2026 年一季度 IC0、IDO、IEO 合计约 3.9 亿美元、105 场；截至 6 月上旬，仅录得约 5800 万美元、37 场，远低于 2025 年一季度的 8.49 亿美元和 429 场。这表明一级市场愿意承担早期不确定性的资金正在减少，机构出手更加集中，散户能参与的公开销售规模大幅萎缩。

同类明星项目的估值泡沫破裂进一步印证了这一趋势。MegaETH 预市场一度被炒至 60 亿美元 FDV，但在 4 月 30 日正式上市后，开盘 FDV 仅在 16 亿到 20 亿美元之间，随后价格回落到 0.037 美元，FDV 仅剩 3.7 亿美元，较高点跌去 80%。Monad 于 2024 年由 Paradigm 领投约 2.25 亿美元机构轮，2025 年 11 月在 Coinbase 完成约 2.69 亿美元公开销售，上线后 FDV 一度冲到近 47 亿美元，如今回落到 23 亿美元左右，较高点跌幅 52%。

同样使用 Sonar 公募系统的 Plasma，目标 5000 万美元，实际超募到 3.73 亿美元，按 5 亿美元 FDV 定价，上市首日冲到每枚 1.68 美元的历史高点，此后一路下跌至约 0.084 美元，较高点跌去 95%，完全稀释估值约 6.5 亿美元。这些案例表明，上市后堆出来的溢价几乎全被打掉，市场不再为高估值买单。

行业趋势正从叙事驱动转向收入与用户驱动，旧链转型成为必然选择。9 月 8 日，以太坊二层 Scroll 宣布准备从通用 zkEVM 逐步转到围绕 AI 产品 Compass 的专用网络，过渡期约九个月，其产品包括 Compass API、隐私层 CENO 及支付结算产品 USX，其中 CENO 已接触三十多个潜在客户，十二个在做概念验证。MegaETH 关掉偏投机的 MegaMafia 加速器，转向自研消费应用，并用稳定币产品 USDm 的收益做回购销毁。Arbitrum、Sei、Sophon 也在讨论把应用和手续费收回到自己账上。万向区块链肖风指出，约九成加密项目仍缺少清晰用户、持续收入或监管合规，下一阶段要看收入、稳定性和与实体经济的连接。买方逻辑已重构，单纯靠叙事把 FDV 讲高的路已走不通，市场风向彻底转变。