290 亿美债撤离，比特币反弹面临长期高息压制

据 Woofun AI 消息，2026 年 7 月外国投资者对美国财政部短期国库券的增持，并未转化为对长期政府债券的信心，这种期限偏好背离直接抬升了借贷成本与安全资产收益基准，进而对比特币构成宏观层面的估值压制。

资金流向的微观结构揭示了私人资本与官方机构的显著分歧。美国财政部国际资本部门追踪的跨境投资组合数据显示，在 6 月外国居民卖出 290 亿美元相关债券后，7 月转为净购买 388 亿美元此类债券。

然而，细分至不同期限品种，行为差异极为剧烈：私人外国投资者买入 450 亿美元国库券，同时抛售 291 亿美元国债和债券；相反，外国官方机构卖出 63 亿美元国库券，却购入 255 亿美元国债和债券。官方机构的买入需求抵消了大部分私人投资者的长期资产抛售，使得国债与债券整体资金流向略呈负值。这也解释了为何 837 亿美元的整体净流入未能提振长期市场表现——扣除美国购买外国证券金额及其他调整后，外国投资者对所有长期证券的净收购额实际为负 279 亿美元。根据美国财政部官网定义，国库券到期时间在 1 年内，国债为 2 至 10 年，债券为 20 至 30 年。

Woofun AI 整理数据显示，7 月资金流向反映出私人投资者更倾向于类现金属性的短期政府债券，尽管这并不意味其直接从一种到期期限产品转向另一种。

市场定价同样印证了这一矛盾态势。7 月首个交易日至最后一个交易日，10 年期美国国债收益率从 4.48% 升至 4.75%，30 年期国债收益率从 4.97% 升至 5.27%，而 3 个月期国债收益率仅从 3.85% 微降至 3.83%。截至 2026 年 9 月 16 日，1 个月期美国国债收益率为 3.96%，10 年期则为 5.01%，两者利差达 1.05 个百分点。需指出，7 月资金流向数据与 9 月国债收益率曲线属独立观察指标，无直接因果关系。美国财政部强调，其每月发布的长期资产持有量数据主要基于托管信息统计，可能无法准确反映资产所有者国籍；且 7 月数据未经过季节性调整，亦不包括直接投资行为。美联储研究指出，外国投资者需求虽影响美国国债期限溢价，但该关系具内生性，无法仅凭单月资金流向推断收益率趋势。

长期国债收益率通过更广泛的金融环境渠道发挥作用。美联储的金融环境分析框架将美国国债收益率与私人借贷利率、股票价格及美元走势统筹考量。更高的无风险收益率增加了持有比特币这类不产生收益资产的机遇成本，而更严格的信贷条件则缩减了可用于投资风险资产的资金规模。

这一机制使比特币易受期限压力影响，但 7 月美国财政部国际资本部门数据并非导致比特币 9 月价格表现的直接原因。更合理的结论是：在长期借贷成本高企背景下，外国投资者回流至最安全、期限最短的美债品种。市场显著改善需待私人外国投资者重启购买国债和债券，且长期国债收益率持续下降，而非仅见国库券购买潮。《290 亿美元私人资金撤离美国债券市场，可能阻碍比特币的下一轮大幅反弹》一文最初发表于 CryptoSlate 网站。