3.6 亿变 19 亿：Kalshi 数据魔术与信任崩塌

据 Woofun AI 消息，9 月 21 日，预测市场巨头 Kalshi 陷入严重的信任危机，核心冲突围绕其加密永续合约与事件合约的数据真实性展开。前量化交易员 Beni 公开指控 Kalshi 伪造交易量，而 Kalshi 则坚称其操作符合 CFTC 报备要求，双方关于'刷量'与'合规激励'的争论迅速升级，暴露出行业在增长焦虑下的数据透明度短板。

这场风暴的导火索源于 9 月 20 日的一条社交媒体动态。Kalshi 加密负责人 IcoBeast.eth 发布图表宣称，Kalshi 加密成交量以 3.639 亿美元占据市场 96.7% 的份额，远超 Polymarket 的 1230 万美元。

然而，评论区随即出现质疑声音，认为大部分交易仅为刷量。IcoBeast.eth 最初以'平台收取手续费，无人会做亏本刷量'为由反驳。数小时后，自称 Stealth Neolab 联合创始人的 Beni（@beniduboss）发布长文，直指 Kalshi 在伪造加密成交量，并声称掌握可向 CFTC 提交的证据。该帖阅读量迅速突破 120 万，将争议推向高潮。

Beni 的核心证据链建立在 CFTC 报备文件与异常交易数据之上。KalshiEX LLC 于 2026 年 9 月 2 日向 CFTC 提交《临时永续手续费返佣计划》更新，规定该计划不早于美东时间 9 月 16 日生效，有效期至 2026 年 12 月 31 日。文件显示，符合条件的自清算会员（Self-Clearing Member）在 ETH-PERP 合约上，吃单费率可返至 0.3 个基点，挂单方可净得 0.3 个基点。

尽管文件明确禁止对倒、自成交等滥用行为，但 Beni 指出，这种极低摩擦成本的设计为刷量提供了土壤。Woofun AI 整理数据显示，ETH-PERP 当前未平仓量仅约 310 万美元，但 24 小时交易量高达 5.386 亿美元，意味着全部未平仓头寸每天换手约 174 次，平均每 8 分 18 秒完成一次换手。更令人质疑的是，持仓排行榜显示最大单一持仓仅约 1.76 万美元，与巨额交易量严重不符。

此外，Beni 提及 Kalshi 与 Jump Trading 存在以流动性换取股权的合作，进一步加深了市场对其通过激励手段提升指标动机的怀疑。

面对指控，IcoBeast.eth 迅速回应，试图通过区分产品线来化解危机。他辩称 Beni 引用的 Artemis 图表反映的是预测市场份额，而非永续成交，并强调 Kalshi 不对加密预测市场提供返佣。针对自清算会员身份，他解释称在 CFTC 监管下，只要符合要求，任何人都可成为自清算会员，这属于'公平准入'。他承认永续业务尚处早期，但指出 CME、Hyperliquid、币安等行业参与者均依赖返佣和激励来培育流动性，部分平台甚至提供负费率。Kalshi 与离岸交易所的关键区别在于，其激励计划已向监管公开报备。

然而，这种回应并未解释 ETH 永续盘口中几百万美元持仓对应数亿美元日成交、且最大单仓不足两万美元的异常结构，社区对此并不买账，Beni 甚至断言永续成交中 99% 为虚假交易。

争议随后蔓延至 Kalshi 的主业——事件合约的统计口径。交易员 @retardmode 指出，Kalshi 披露的成交额中约 61% 来自多事件组合下注（Parlay）。例如，用户花 1 美元购买一张全中赔 14.1 美元的组合单，平台按合约面值记为 14.1 美元成交。其中近一半为 11 条及以上的长串关，中奖概率极低。按此口径，前一日真实成交约 1.36 亿美元，而对外报告数字高达 19.1 亿美元。

@CarOnPolymarket 进一步补充，Kalshi 将 1 美元的 1000 倍 Parlay 投注计为 1000 美元交易量，导致一个月内出现 570 亿美元虚假交易量对比 40 亿美元真实交易量的巨大落差。虽然按合约张数计算名义量是行业惯例，但 Beni 指出，Kalshi 术语表定义 volume 为成交张数，界面却标注美元符号，如 100 张 0.30 美元的 Yes 合约，用户实际支付 3 万美元，界面却显示 10 万美元，这种展示方式加剧了误导嫌疑。

过去 30 日，政治、体育与加密仍是 Kalshi 上交易量最大的三个板块。然而，这场争议揭示了 Kalshi 在 Polymarket 竞争压力下，陷入了一场荒诞的'合规刷量赌局'。一方面，其利用 0 基点返佣掩护做市资金左手倒右手；另一方面，通过胜率趋近于 0 的长串关（Parlay）炮制彩票陷阱，用会计魔术将 1 美元权利金吹胀成千倍表观交易额。

这种在合规外衣下的数据操纵，不仅损害了投资者信任，更可能引发监管层面的严厉审视。预测市场行业的健康发展，亟需回归数据透明与真实流动性的本质，而非依赖粉饰太平的统计游戏。