科技超配创六年新高，半导体成最拥挤交易

据 Woofun AI 消息，最新月度基金经理调查揭示，全球基金经理对科技股的配置热情已攀升至 2020 年新冠疫情反弹以来的最高水平，与此同时，半导体股票正式取代人工智能概念，成为当前市场中最拥挤的交易标的。

在具体的配置数据层面，受访基金经理中超配科技板块的比例从上月的 30% 显著跃升至 37%，这一比例创下自 2020 年 8 月以来的新高。人工智能作为近年来股票市场最炙手可热的交易主题，曾推动在长达四年的牛市中累计上涨近 120%。

然而，随着投资者开始质疑 AI 相关技术的高额资本支出能否带来相应回报，围绕 AI 的部分热情正在消退，市场共识出现悄然分化。本次调查于 10 月 2 日至 8 日进行，共 161 名参与者作答，合计管理资产规模达 4530 亿美元。数据显示，受访者对 AI 泡沫的看法几乎势均力敌：约 45% 的受访者认为 AI 泡沫将在 2027 年出现，而 42% 的受访者持相反意见，这种近乎五五开的分布表明市场对 AI 长期价值的评估存在实质性分歧。

值得注意的是，尽管 AI 仍是推动科技股整体配置上升的核心叙事，但在具体交易层面，投资者的关注点已发生转移。Woofun AI 整理数据显示，在 10 月美国银行调查中，受访者将全球半导体股票列为当前市场最拥挤的交易，AI 概念股不再独占鳌头。

这一转变在市场行情中已有所体现，当拥挤交易遭遇情绪逆转，相关资产的调整往往更为剧烈。

半导体板块的波动风险在亚洲市场的具体表现中尤为明显。周二，韩国存储芯片巨头和 大幅下跌，直接拖累亚洲股票基准指数跌至 8 月以来最低水平。同日，追踪美国的期货合约也下滑 0.6%。三星电子与 SK 海力士的大幅下跌直接拖累区域股指，凸显了半导体板块高度集中的持仓所蕴含的波动风险。

这种从 AI 叙事向半导体具体标的的交易拥挤度转移，意味着市场风险偏好的细微变化正在通过硬件供应链传导至全球股市。

在股票配置升温的同时，债券市场的悲观情绪也在减退，投资者对债券的看法已降至 2025 年 5 月以来的最低悲观程度。具体而言，约 37% 的受访者表示，若 10 年期美债收益率升至 6%，将促使他们将资金从股票转向债券；另有约 19% 的受访者表示已在进行此类配置转移。截至周二上午，10 年期美债收益率报 5.19%，距离上述触发阈值尚有一定距离，但市场对利率走势的敏感度正在上升。

这一 6% 的收益率阈值成为观察股债切换的关键风向标，一旦突破，可能引发大规模的资金重新配置。