美银 Hartnett：10 月加息反成股市利好，债券泡沫终结

据 Woofun AI 消息，策略师 抛出极具颠覆性的市场判断：在年底前，对风险资产最为利好的单一事件，竟是美联储在 10 月主动加息。这一看似违背常理的结论，核心逻辑在于通过一次主动的货币收紧，强行压住长端收益率的失控趋势，从而终结债券市场的泡沫化进程。

全球债市正承受着前所未有的压力，收益率曲线的陡峭化已成为市场主导叙事。过去一周，美国 10 年期国债收益率一度触及 5.36% 的关键阻力位，而 30 年期收益率更是攀升至 2002 年以来的最高水平，显示出长期资金成本的急剧上升。更为严峻的是，近期 10 年期美债拍卖的定价收益率创下了 2000 年以来的最高纪录，尽管接近纪录水平的海外需求在一定程度上缓解了恐慌情绪，但市场底部的脆弱性已暴露无遗。在大西洋彼岸，欧洲主权债务危机重现迹象，法德国债利差迅速扩大至 140 个基点，这一数值直接回到了 2011 至 2012 年欧债危机时期的压力区间，标志着市场对欧元区财政纪律的信心正在快速流失。

股债市场的分化程度已达到极端水平，韩国金融杠杆的崩塌提供了最直观的样本。尽管美国股市年内仍上涨 13.4%，、以及全球科技指数均维持在高位运行，但政府债年内却下跌 4.4%，其表现比现金回报落后了整整 7.2 个百分点。

这种背离表明，股票尚未被高利率彻底击垮，主要得益于美国硬数据的韧性、全球盈利预期的稳定以及超大规模云厂商资本开支的持续支撑。然而，债券市场已在最脆弱的环节率先制造裂缝。以韩国为例，其债券收益率在过去 18 个月中上行了约 200 个基点，导致韩国最大零售券商 在经历此前暴涨后，自 5 月以来股价暴跌 65%。

值得注意的是，这并不意味着韩国股市泡沫破裂，其股市年内仍上涨 98.9%，位居全球最强市场之列；它揭示的是当资金成本突然抬升时，依赖高杠杆和交易热度的金融环节最先遭受重创。

全球央行的政策转向进一步加剧了资产表现的撕裂感。2026 年以来，全球央行已累计进行 54 次加息，这是自 2023 年 9 月以来，全球货币政策首次在净额意义上重新转向收紧。在这种宏观背景下，各类资产的表现呈现出极端的两极分化：油价年内上涨 58.5%，美国股票上涨 13.4%，全球股票上涨 10.6%；相比之下，现金回报仅为 2.8%，政府债下跌 4.4%，黄金下跌 4.8%，比特币下跌 6.7%。债券市场遭受了最为显著的'羞辱'，持有现金的收益甚至跑赢了持有政府债券，这种倒挂现象深刻反映了固定收益资产在当前高利率环境下的困境。

10 月加息之所以被视为利好，其深层逻辑在于切断市场错误的锚定预期并抑制期限溢价。在 Jackson Hole 会议之后，市场曾普遍认为政策已具限制性，利率最终将回到约 3% 的水平，但这一'锚线'已被彻底切断。美银利率策略师指出，若美联储不主动干预，收益率将继续上行，直到经济数据恶化或市场发生危机。9 月 FOMC 纪要显示，19 名官员均支持加息，多数人认为年内再加一次是合适的。

然而，市场目前仅给予 10 月 28 日会议 17% 的加息概率，而将 81% 的概率押注在 12 月 9 日。美银认为这种定价存在严重误判，并已建立支付 10 月 FOMC OIS 的交易头寸。其核心观点是：如果美国数据保持强劲，美联储必须做出选择——要么加息以控制通胀和期限溢价，要么承受债券收益率冲向 6% 的陡峭化风险。若美联储在 10 月加息，反而能消除市场对长端失控的担忧，从而减轻股票市场的压力。