估值倒挂：Anthropic 1.9 兆美元超越 OpenAI

据 Woofun AI 消息，去中心化交易所 上的"上市前永续合约"已演变为衡量 Anthropic 与 OpenAI 这两家 AI 巨头即时市场价值的核心指标，其价格波动直接映射出加密市场对传统科技股估值的重新定价。

这种基于链上数据的定价机制，正逐渐填补私募轮估值与公开市场之间的资讯真空，成为投资者观察未上市公司真实市场情绪的关键窗口。

截至台湾时间 10 月 17 日凌晨 1 点 40 分，Hyperliquid 公开行情数据揭示了一个显著的估值倒挂现象：Anthropic 的合约价格约为 1,918，对应的隐含估值高达约 1.92 兆美元；相比之下，OpenAI 的合约价格约为 1,531，对应估值约为 1.53 兆美元。两者在估值上的差距扩大至约 3,900 亿美元。

这一数据不仅反映了市场对 Anthropic 近期技术突破与商业化进程的乐观预期，也暗示了 OpenAI 在面对激烈竞争时所承受的估值压力。这种巨大的估值差额，在短短数小时内形成，凸显了加密市场对 AI 赛道龙头地位争夺的高度敏感与快速反应能力。

市场波动与关联性方面， 股价的下跌对 OpenAI 合约产生了直接的拖累效应。 在美国时间 16 日上午报导指出，GPU 云端租赁商 CoreWeave 股价走跌，并拖累同类型"新云端"股，导致 OpenAI 合约隐含估值在 24 小时内跌逾 4%，一度跌破 1.5 兆美元；而在同一时段，Anthropic 合约则上涨 2.4%，估值略高于 2 兆美元。CNBC 分析认为，OpenAI 跌幅较大，反映它与 CoreWeave 的关系更深。

具体而言，CoreWeave 截至 2025 年 9 月与 OpenAI 的合约至少达 220 亿美元，包含一份 5 年的资料中心与技术供应协议；相比之下，CoreWeave 在今年 4 月虽宣布与 Anthropic 合作支援 Claude 产品，但未揭露具体金额。CoreWeave 股价在周四触及一年新低，一年来跌幅扩大到 54%，市场担忧其举债扩张策略的可持续性；链新闻 15 日曾报导 CoreWeave 单日暴跌 16%。

Woofun AI 整理市场数据显示，这种供应链依赖度的差异，直接转化为合约价格的波动率差异，使得 OpenAI 在短期内面临更大的下行风险。

然而，合约价格变动极快，市场情绪在短时间内发生反转。到台湾时间 17 日凌晨，Hyperliquid 资料显示 Anthropic 合约比 24 小时前下跌约 5.2%，OpenAI 跌约 1.6%，CNBC 报导时 Anthropic 走强的情况已经反转。CNBC 引述 Hyperliquid 数据指出，两家合约都比上月高点下跌约 15%。

这一反转表明，尽管 Anthropic 在估值上暂时领先，但整体 AI 板块仍面临获利了结与宏观市场不确定性的双重压力。价格的快速修正提醒投资者，上市前合约的价格并非静态，而是随著市场流动性、新闻事件以及相关资产价格的波动而动态调整。

这种高波动性既是投机者的机会，也是风险管理的重要挑战。

在流动性深度与合约机制方面，Anthropic 与 OpenAI 的合约表现出显著的差异。永续合约没有到期日，价格靠资金费率贴近一个"预言机"参考价；在这类上市前合约中，参考价使用私募轮估值、次级市场成交等第三方资料，估算未上市公司的价格。依 Hyperliquid 资料换算，Anthropic 合约未平仓量约 4,100 万美元，OpenAI 约 700 万美元，前者约是后者的 6 倍；Anthropic 过去 24 小时成交额约 3,000 万美元。