半年狂融 1500 亿，DeepSeek 上市暗战

据 Woofun AI 消息，10 月 22 日， 的第二轮融资正式宣告完成，本轮规模约为 1000 亿元，投前估值定格在 5000 亿元。若将此前于 6 月交割的首轮约 510 亿元计入，这家 AI 独角兽在短短半年时间内累计融资总额高达约 1500 亿元。在这两轮融资中，出钱最多的外部股东均为和。从 7 月启动到 10 月收官，第二轮融资中途曾经历一次停摆，募资目标从最初的至少 100 亿元，一路上调至 500 亿元、800 亿元，最终锁定在 1000 亿元。

这一转变在半年前几乎不可想象，因为成立前三年，DeepSeek 未接受任何外部资金，所有研发与算力成本均由创始人旗下的量化私募幻方承担。2024 年，梁文锋曾公开表示公司短期内无融资计划，但今年春天的人才流失危机迫使其改变策略。

人才流失是触发融资决策的核心变量。4 月底发布的 V4 技术报告中，近 300 名作者里有 10 人名字后标注星号，意味着已离职。第一代大模型核心作者加入腾讯，R1 核心研究员于 3 月离职，4 月被曝入职字节 Seed，更早离开的则前往小米负责 大模型。大厂的高价挖角让 DeepSeek 员工手中缺乏市场公允价的期权显得毫无吸引力。梁文锋向投资人坦言，保持团队稳定是公司唯一不可退让的利益。

与此同时，DeepSeek 启动自建机房以掌控算力，仅靠幻方资源已难以为继。为稳定军心，梁文锋决定通过一级市场为期权确立高公允价，此举如同千金买马骨，迅速吸引资本涌入。有投资人花费 500 万元见面费试图通过中介接触梁文锋，往返杭州三趟未果后退款；一家国资背景基金携带 30 亿元意向接触幻方高管，仅获公司邮箱后石沉大海；社交媒体上甚至出现收取 17% 前端费用的虚假额度兜售。最终名单由梁文锋亲自筛选，多数机构由其主动邀请，缺乏品牌声量的基金难以入场。

5 月底协议签署，6 月 16 日完成首轮交割，规模约 510 亿元。其中梁文锋个人出资约 200 亿元，外部股东中腾讯出资约 100 亿元，宁德时代体系约 50 亿元；、、和 各约 30 亿元；和各约 15 亿元，约 10 亿元。短短两个月，DeepSeek 估值翻倍。4 下旬市场估值约 200 亿美元，6 月首轮交割时投前估值升至约 3500 亿元。公司新增 5% 员工期权池，按首轮价格折算账面价值约 175 亿元，计入后实际投前估值约 3675 亿元，约合 543 亿美元，投后接近 4000 亿元。

尽管资金涌入，梁文锋控制权稀释极少。绝大多数外部投资人通过梁文锋担任管理人的有限合伙企业杭州程砺间接持股，且锁定五年。唯一直接进入股东名册并拥有投票权的外部机构是国家人工智能产业投资基金。7 月工商变更记录显示，杭州程砺持股 8.52%，腾讯占其中三成多；国家人工智能产业投资基金持股 0.28%。梁文锋直接持股从 34% 摊薄至约 31%，加上通过宁波程恩的间接持股，合计仍超 75%。

首轮交割后，7 月中旬第二轮谈判启动，初始目标至少 100 亿元，投前估值不低于 4800 亿元。然而 7 月底，DeepSeek 突然口头通知几家准备签约的投资人暂停协议签署，原因是首轮闭门会内容泄露引发市场关注，梁文锋希望第二轮更低调。8 月初，第二轮在水下悄然重启，部分 7 月谈判机构未收到通知。募资目标大幅上调至 500 亿元，投前估值定在约 5000 亿元。