Meta 暴跌高盛反调目标价：2300 亿 AI 豪赌的利润迷局

据 Woofun AI 消息， 股价在财报发布后遭遇市场剧烈抛售，但却在同日发布的《Q3'26 Review: Core Advertising Momentum Builds》研报中逆势维持"买入"评级，并将 12 个月目标价由 860 美元上调至 885 美元。

这种市场情绪与机构判断的背离，折射出 2026 年第三季度（Q3'26）Meta 面临的核心矛盾：人工智能虽已开始在既有业务中创造收入，但建设下一代基础设施所需的巨额投入，仍远远领先于新增业务的盈利兑现。

从财务基本面来看，Meta 2026 年第三季度的营收表现强劲，总营收达到 646.01 亿美元，同比增长 26.1%，不仅高于高盛此前预计的 637.02 亿美元，也超过了市场一致预期的 635.17 亿美元。其中，Family of Apps（应用家族）收入为 641.58 亿美元，同比增长 26.4%；广告收入为 630.61 亿美元，同比增长 25.9%。

然而，营收增长并未同步转化为报告利润的增长。当季 GAAP 营业利润仅为 129.88 亿美元，营业利润率约 20.1%，远低于高盛此前预计的 30.4%。这一落差的主要原因是当季业绩包含了约 98.9 亿美元的青少年相关诉讼和解费用。若剔除这笔一次性费用，调整后营业利润约为 228.8 亿美元，稀释后每股收益将由 3.83 美元提高至 7.40 美元。因此，单季利润率的下降不能简单归因于 AI 投资，而是受非经常性损益的显著影响。

尽管短期利润承压，高盛认为更值得关注的是 Meta 前期投入的 AI 技术已在广告业务中产生可衡量的回报。第三季度，超过 1000 万广告主使用了 Meta 至少一项生成式 AI 广告功能，其中视频生成功能的采用量环比增长 25%。数据显示，采用 Meta AI Business Assistant 建议的广告主，在单次转化成本保持相同的情况下，获得的对话量增加约 5%，随后其广告投入较类似的非采用广告主高出 9%。

这一数据验证了 AI 不仅能改善内容呈现，更能提升转化效率，从而增强平台对广告预算的吸引力。考虑到 Meta 拥有约 5 亿自我认定为小企业的商家生态，随着 AI 工具渗透率提升，广告收入预期仍有上调空间，进而为整体营业利润带来显著增量。

如果说广告业务代表已验证的 AI 收益，那么新推出的 AI Agent 平台 则被视为 Meta 的第二条增长曲线。截至三季度业绩发布时，Muse 在美国和加拿大累计下载量已接近 1000 万，日常用户参与度约为 25%。购物成为平台上最具代表性的使用场景之一，超过 25% 的周活跃用户使用其购物功能，平均购买金额超过 200 美元。与传统聊天机器人相比，购物和交易执行意味着更明确的商业意图。Meta 管理层指出，Muse 未来存在订阅、商业交易、广告及企业付费服务等多条变现路径，其中订阅可能较早落地，而购物和企业服务有望形成长期增长空间。

Woofun AI 整理数据显示，Muse 与现有应用生态之间存在显著的协同效应。美国 Muse 用户每年在 Meta 应用家族中贡献的平均收入已达数百美元，其中约 20% 的用户对应的年度 Family of Apps ARPU 超过 1000 美元。这表明早期用户具备较高商业价值，但这些收入目前仍来自现有应用家族，而非 Muse 本身直接变现。若未来能让 AI Agent 直接参与购物推荐和商业交易，Meta 有望在广告收入之外建立新来源。