AI 基建狂潮下，硅谷巨头 90 天表外负债激增近万亿

据 Woofun AI 消息，AI 基础设施建设狂潮之下，一场规模空前的表外负债风暴正在硅谷悄然积聚。以 、、、为核心的超大规模云计算企业及 、、，其披露的表外承诺总规模已达 4.11 万亿美元，较 8 月末统计的 3.12 万亿美元增加近 9920 亿美元------约 90 天内新增承诺接近 1 万亿美元。

如果把摩根士丹利此前统计中纳入的、基于新闻报道而非正式财报披露的表外承诺也计算在内，总额将达到 4.29 万亿美元。

与此同时，上述公司账面上的实际债务和租赁负债合计约为 1 万亿美元，意味着每 1 美元的表内负债背后，对应着超过 4 美元未在资产负债表上显示的承诺。这一数字仍未触顶。Nvidia 将于 11 月下旬发布季报， 和 Broadcom 则于 12 月披露，三家公司均尚未更新至最新季度数据。目前的 4.1 万亿美元，只是下限。首席信贷策略师 亦指出，投资者对上述表外敞口的关注度持续升温，并警示各大评级机构在处理方式上尚无统一口径------对表外租赁进行杠杆调整，而和则未做相应处理，评级方法论的潜在变动值得持续关注。

Woofun AI 整理数据显示，为精确呈现第三季度的变化，可将已提交三季报的五家公司与其二季度数据进行对比。这五家公司的合并表外承诺从 2.48 万亿美元增至 3.05 万亿美元，单季增幅 5770 亿美元，增幅 23%。各公司具体情况如下：Meta 新增 1950 亿美元，增幅 29%。不可撤销的采购承诺从 3490 亿美元飙升至 4550 亿美元，主要涉及 2027 至 2028 年及以后的第三方云计算容量（交易对手未予披露）。尚未启用的已签署租约从 2790 亿美元增至 3560 亿美元，其中包括 7 月签署的 680 亿美元租约；其在路易斯安那州 Hyperion 数据中心及德克萨斯州埃尔帕索数据中心合资项目上的剩余价值担保合计达 415 亿美元。

值得注意的是，拥有 970 亿美元经营现金流、信用评级为 Aa3/AA-的 Meta，在财报发布后信用违约掉期（CDS）触及历史高位，随即宣布最高 950 亿美元的股权融资计划，其中 375 亿美元已完成，另有约 600 亿美元的 ATM 项目待执行。亚马逊新增 1310 亿美元，增幅 41%，为超大规模云企业中百分比涨幅最大。无条件采购义务几乎翻倍，从 1300 亿美元增至 2540 亿美元，新增一项 1596 亿美元的'物业及设备'条目；尚未启用租约从 1370 亿美元增至 1650 亿美元。

唯一抵消项是向 OpenAI 尚欠的 213 亿美元已于三季度入账，转移至资产负债表。受资本支出超预期冲击，亚马逊股价上周五大跌。Alphabet 新增 1640 亿美元，增幅 18%。采购承诺上升 950 亿美元，尚未启用租约从 850 亿增至 1310 亿美元，能源设备担保（期限延伸至 2049 年）从 76 亿美元翻倍至 162 亿美元，并新增一项 66 亿美元的 TPU 硬件回购担保。

Alphabet 在此前已向股权市场融资 800 亿美元、自由现金流持续告负的背景下，其表外承诺已突破 1 万亿美元大关，成为首家单一公司表外承诺超过 1 万亿美元的企业，达到 10590 亿美元。微软新增 350 亿美元，增幅 6%，是其中表外承诺扩张相对'克制'的一家。三季度新签数据中心租约约 530 亿美元，其中 170 亿美元已启用并转入资产负债表，尚未启用租约从 3290 亿美元增至 3650 亿美元。