营收暴增 89% 却亏损扩大，Bitdeer 与 HIVE 的 AI 转型分野

据 Woofun AI 消息，比特币矿业巨头 在 2026 年 10 日披露的第三季度财报中，呈现出营收与利润剧烈背离的财务图景：尽管总营收飙升至 3 亿 2,070 万美元，同比增幅高达 89% 并创下历史新高，但净亏损却从 2025 年的 3,010 万美元急剧扩大至 1 亿 2,550 万美元。

这种'增收不增利'的现象，核心归因于其激进的基础设施扩张策略以及数字资产价格波动带来的非现金损失，标志着传统矿企向 AI 算力服务商转型过程中的阵痛期。值得注意的是，另一家同业公司 也在 9 日公布了 2027 年第二季度的数据，两家公司在 AI 业务增速与 持有策略上的显著差异，揭示了行业内部正在形成的两种截然不同的生存范式。

从业务结构拆解来看，Bitdeer 的营收增长主要由其核心矿业业务驱动，该板块贡献了 2 亿 1,750 万美元的收入，占据整体营收的三分之二。其第三季度比特币总开采量达到 3,855 枚，同比激增 248%，这得益于平均哈希率从 2025 年的 29.1 EH/s 跃升至 79.6 EH/s，增幅约为 2.7 倍。

与此同时，联合采矿业务带来 5,990 万美元营收，而备受关注的 AI 云业务则实现了从 180 万美元到 2,040 万美元的跨越，同比增长约 11 倍。截至 9 月底，Bitdeer 手握约 29 亿美元的营收合同总额，已确定的 AI 云处理能力约为 332 IT MW。

然而，高昂的扩张成本侵蚀了利润空间：总营业利润从 3,970 万美元大幅缩水至 1,080 万美元，毛利率由 23.4% 暴跌至 3.4%。Woofun AI 整理数据显示，销售成本从 1 亿 3,000 万美元攀升至 3 亿 990 万美元，其中电力成本因设备规模扩大而增加，折旧费用则源于新设备引入，加之 AI 云及联合采矿业务带来的人力与相关费用上升，共同推高了支出。

此外，因以比特币为抵押和偿还手段的数字资产贷款公允价值变动，产生了 5,460 万美元的非现金损失，进一步加剧了账面亏损。不过，调整后的 EBITDA 为 6,960 万美元，同比增长 173%，显示扣除折旧后的核心盈利能力有所改善。首席财务官迈克尔·波特指出，未来重点将推进挪威 Tydal 项目、完成资金筹集及启动马来西亚基地运营，并通过客户预付款与项目专项融资持续加码 AI 投资。

相比之下， Digital Technologies 在 2027 年第二季度的表现则呈现出不同的平衡逻辑。其矿业业务营收为 7,600 万美元，同比下降 7.4%，但 HPC（AI/GPU 云）业务营收达到 880 万美元，强劲增长 70.7%。公司总营收为 8,490 万美元，现金储备为 1 亿 3,900 万美元。在 AI 业务方面，GPU 云业务的年度经常性收入（ARR）约为 4,000 万美元，若计入未投入使用部分，已签约年度总收入约为 1 亿 8,500 万美元。首席执行官艾丁·基里克说明，针对计划年内交付的 2,304 套 GPU 集群，公司将根据进度指标逐步释放托管资金。在 BTC 资产处理上，HIVE 本季度共开采 1,070 枚比特币，其中 991 枚（约占 93%）被出售，剩余 79 枚存入资金账户，使 9 月底持有总量达 269 枚。