比特年内跌 19% 希夫炮轰微策略：12% 股息率是空中楼阁？

据 Woofun AI 消息，经济学家彼得·希夫对（）旗下 收益型证券所宣称的 12% 收益率提出严厉质疑，核心论点在于该收益模式高度依赖比特币持续升值，而 2026 年比特币已录得 18.93% 的年度跌幅，这一现实表现直接动摇了其派息逻辑的根基。

这种质疑并非空穴来风，而是源于长期乐观预测与短期惨烈跌幅之间的巨大反差。微策略创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒曾在 2025 年 6 月接受 CNBC 采访时断言，未来 20 年内比特币年均升值幅度约为 30%；即便在更近期的 2026 年 10 月 13 日彭博采访中，他仍坚持认为未来二十年比特币年增长率将在 20% 到 30% 之间。

然而，市场走势却给出了截然不同的答案。彼得·希夫在 2026 年 11 月 12 日于 X 平台发文指出，2025 年比特币跌幅为 6.5%，而 2026 年至今跌幅已达 17%，根本没有任何理由支撑比特币能保持 30% 的升值幅度。截至本文撰写时，比特币交易价格在 70,900 美元左右，2026 年累计跌幅为 18.93%，进一步印证了希夫所提到的下跌趋势。从短期波动来看，过去 24 小时内比特币价格下跌了 3.74%，7 天内下跌了 6.53%，1 个月内下跌了 14.52%，其价格甚至比一年前低了 30.10%。

值得注意的是，MSTR 作为微策略普通股代码，与用于产生收益的 STRC 股票存在本质区别，希夫的批评直指 STRC 背后的经济逻辑：即假设 MSTR 持有的比特币每年能升值 30%，公司才能有能力向 STRC 股东支付 12% 的年度收益率并实现盈利。当这一前提假设被市场证伪时，整个收益模型的脆弱性便暴露无遗。

要理解这一争议的核心，必须深入解析 STRC 证券的运作机制。微策略的 STRC 证券具有动态变化的股息率，其计算基准为每股 100 美元，对应的每年股息率为 12%，这意味着每股每年可获得的股息为 12 美元。实际收益率则是将年度股息收入除以购买价格所得的百分比，公司每月都会对这一比率进行评估，旨在促使股价维持在 100 美元左右的水平。股东们在 10 月批准了 STRC 股息的每日累积机制，这意味着从 11 月 1 日开始，股息将每天累计计算。

这一累积过程包含周末和节假日，但实际的股息支付仅在工作日进行。更频繁的派发只会改变股息支付的时间，而不会提高年度化收益率。持有 STRC 的投资者有权获得发行公司的收益分配，这与直接持有比特币的投资者拥有加密货币本身的权利截然不同。

深层原因在于，比特币价格的上升虽然可以提高微策略的资产价值，但未实现的收益并不会自动转化为可用于派息的资金。股息支付需要企业自有现金，这些现金只能来自融资活动或资产出售，而非账面浮盈。

Woofun AI 整理数据显示，这种机制将投资者的收益预期与公司的现金流管理能力紧密绑定，一旦资产价格下跌导致融资能力受限，派息压力将急剧上升。

资金链的紧张与流动性风险已成为市场关注的焦点。微策略发布的 2026 年第三季度财务报告显示，公司在 2026 年期间通过出售比特币筹集了约 4.318 亿美元，专门用于支付部分优先股股息及回购 STRC 股票。截至 10 月 25 日，该公司的美元资产规模为 50.7 亿美元，据称这些资产足以覆盖大约 3.4 年的股息和利息支付需求。回购行为指的是从投资者手中买回股票，从而减少未来需要支付股息的股票数量，这在一定程度上缓解了长期的现金流出压力。