AI 运算发债破 6800 亿美元，美联储点名头号风险

据 Woofun AI 消息，美国美联储于 11 月 13 日发布的半年度《金融稳定报告》揭示，与先进运算基础设施相关的债务发行规模已呈现爆发式增长，至 2026 年 10 月累计超过 6800 亿美元，这一数值约为 2023 年全年 1300 亿美元的五倍，显示资本市场对 AI 基础设施的信贷扩张速度极快。

报告深入剖析了债务结构的演变，指出这类债务主要由投资级科技公司发行，其在非金融投资级企业债发行中的占比，从 2023 年的不到 6% 飙升至 2026 年的约 31%。截至 10 月，与先进运算相关的公开债务估计已超过 1.1 兆美元，而私人信贷市场中的大额交易使得实际规模更为庞大且难以精确衡量。债务型态正从单纯的公司债，转向公开与私人债务、结构型信贷与专案融资并用的复杂模式，同时大型科技公司的未来租赁承诺及担保等或有义务也快速增加。报告将此波资料中心建设与 1990 年代末的宽频电信投资潮进行对比，指出亚马逊、Alphabet、Meta、微软、甲骨文五家云端业者的资本支出近期加速，其扩张速度"可能很快超越 1990 年代电信周期的速度"。

Woofun AI 整理数据显示，在针对 23 位券商、银行、投资基金与顾问公司人士的"金融稳定显著风险调查"中，AI 是被提及最多的风险。据 CNBC 统计，87% 的受访者将 AI 列为显著风险，这一比例在春季调查时仅为 50%；相比之下，风险资产修正占 52%，长天期利率走高占 48%。受访者对 AI 的担忧主要集中在三个维度：股票估值偏高导致获利不如预期时可能引发修正；国家级骇客或前沿 AI 模型本身带来的网络安全风险；以及复杂的 AI 相关融资结构。许多受访者认为，估值过高、循环融网络安全排以及高度依赖举债支应 AI 建设，可能放大损失并外溢至企业投资与家庭消费。

此外，报告整体评估指出资产估值压力仍高，标普 500 本益比远高于历史中位数，部分受市场对"超级智慧"热情推动；金融业杠杆方面，避险基金杠杆升至 2013 年有资料以来最高，且集中在少数大型基金，大型寿险公司杠杆亦维持在历史高档，尽管银行业整体仍稳健，资本水平接近历史高点。美联储监理副主席鲍曼本周稍早也曾表示，今年 AI 相关债务将突破 8000 亿美元。

从结构上看，AI 基础设施的信贷扩张已成为金融稳定的核心变数。随著债务规模逼近兆元级别且结构日益复杂，市场对估值泡沫与流动性风险的警惕正在上升。若未来 AI 投资回报未能匹配高昂的资本支出，高杠杆下的修正压力可能通过金融体系传导，引发更广泛的市场波动。这标志着监管机构对科技股融资模式的关注，已从单一企业层面升级至系统性风险层面。