高盛预警：AI 叙事退潮致美元 2027 年拐点

据 Woofun AI 消息，在《2027 全球外汇展望》中确立核心论点：美元走势与 AI 资本开支预期深度绑定，2027 年将迎来实质性逆转。该行警告，一旦 AI 相关投资预期见顶，美元也将随之承压，这一判断构成了当前宏观策略的关键分歧点。

尽管短期内美元仍有上行空间，但其上涨逻辑已完全依赖于科技板块的叙事维持，任何 AI 热度的降温都可能触发汇率层面的重新定价。

高盛外汇策略团队剖析了当前市场的复杂结构。数据显示，外国投资者在截至 2026 年 8 月的一年间净购入创纪录的 1.47 万亿美元美国股票及企业债券，这一规模几乎是全球金融危机前峰值的两倍。

然而，深入拆解外资持有结构会发现，约 90% 的美国股票持仓为账面浮盈而非实际增量买入，且对冲比率处于历史低位。这意味着，仅凭对冲比率的结构性上移，便足以在无需大规模资本外流的情况下对美元形成实质性压制。高盛汇率错配模型进一步显示，贸易加权美元较合理价值高估约 13%，较 9 月时的 7% 大幅上升；对亚洲货币的高估幅度则始终维持在 25% 左右，从未真正收窄。策略师 与 明确将美元定性为'AI 交易'，指出其表现与 AI 相关股票高度挂钩。在外国资本流入结构中，私人购买美国企业股票的比例已飙升至 40 年历史区间的顶端。

值得注意的是，2026 年外汇市场呈现出一个罕见悖论：全年外汇持仓变动幅度创历史之最，但实际汇率波动区间却极为狭窄。这一现象被归因于低衰退风险与有限政策分化并存的环境，使得套息交易主导全年，而方向性押注普遍受挫。在经历 2025 年的大规模抛售与多元化配置后，美元于 2026 年悄然收复失地——欧元兑美元回落至'解放日'以来低位，美元指数（DXY）触及 2025 年 4 月以来最高点，美元兑日元逼近 160 关口。法国方面，其上半年经济接近停滞，可信财政整固措施可能要等到 6 月议会选举之后才能落地，而此类措施往往需要市场压力作为政治推手。高盛并不建议当下即做空美元，因为美联储持续偏鹰的政策信号提供了阶段性支撑。在最新通胀数据显著超预期——70 位预测人士中仅一位预测值更高——后，高盛经济学家将今年加息次数上调至三次。收益率已重返 5% 上方，最新 PPI 数据创四年新高。

尽管基准预测认为通胀最终将趋于温和，美联储实际收紧幅度将远小于市场当前定价，但近期风险仍'偏向美元走强'，尤其若美国金融条件收紧的外溢效应进一步暴露欧洲脆弱性。

Woofun AI 整理数据显示，在对冲策略方面，日元被高盛设定为 AI 叙事的最佳对冲工具。按照该行首选的公允价值模型，日元对美元低估幅度约达 30%，是 G10 货币中估值偏差最为显著的货币之一。政策层面，日本央行的立场正在切实转变，高盛经济学家预计，日本央行将于 2027 年 6 月前将政策利率升至 2%，这意味着还有三次 25 个基点的加息，高于市场目前约 1.75% 的隐含定价。市场表现印证了这一逻辑：自 10 月初以来，在跑输逾 1% 的交易日内，日元平均涨幅约为 0.3%，是 G10 表现最佳的货币。基于此，高盛对美元兑日元的路径预测为：三个月 158、六个月 155、十二个月 150，较当前约 160 的水平下跌约 6%。

然而，该行同时警示，若市场对 AI 预期的质疑更为显著，调整幅度可能大幅超出上述预测。与此同时，高盛对欧元的走势也给出了具体路径：预测欧元兑美元将在三个月内跌至 1.08，主因能源冲击带来的贸易条件恶化效应滞后传导，以及法国经济停滞；随后于 2027 年底反弹至 1.15。