微策略溢价模式终结？CEO警告：无免费午餐

据 Woofun AI 消息，Twenty One Capital 首席执行官拉斐尔·扎古里 对MicroStrategy所代表的比特币投资范式提出严厉质疑，认为其长期可行性存疑。扎古里明确指出，资产管理机构若仅依赖资产溢价进行交易，无法实现永续获利，必须转向基于比特币持有量的现金流业务构建。

深层原因在于该模式的内在缺陷。扎古里剖析了当前普遍存在的操作手法：机构以高于净资产值（NAV）的价格出售股票或产品。尽管这种策略在特定周期内能带来收益，但扎古里强调 "根本不存在永远免费的收益"。溢价现象虽会周期性出现，但若将其作为唯一收益来源，则违背了价值创造的基本逻辑，无法持续为股东创造价值。

Woofun AI 整理数据显示，转型的核心在于利用比特币作为基础资产，发展借贷、质押或其他金融服务，从而产生稳定的现金流。这种模式旨在创造超越单纯价格上涨或溢价套利的内在价值。扎古里的观点折射出加密货币行业日益强烈的共识：长期成功必须依靠扎实的运营能力，而非投机性的金融操作。投资者在评估专注比特币的公司时，需从单纯考察持仓量转向审视其创造实际财报收益的能力。

这一警告可能促使依赖溢价模式的企业重新审视战略，进而影响市场估值和投资策略。这也契合监管机构与市场日益重视数字资产领域透明度及可持续商业实践的趋势。随着行业成熟，能否在比特币基础上构建并扩展现金流业务，将成为企业获取长期竞争力和投资者信任的关键分水岭。