不购币靠质押，Bitmine 5% 以太坊目标悬于留存率

据 Woofun AI 消息，Bitmine 在停止直接购买 ETH 后，正试图通过现有持仓与质押机制逼近其公开宣称的持有 5% 以太坊股份目标。这一战略转向意味着，在巨额持仓基础上，质押收益本身已成为推动其进一步增持的核心动力，而非单纯依赖市场收购。随着持有规模的扩大，如何平衡运营现金流与代币留存，成为决定其能否达成既定比例的关键悬念。

现状盘点显示，基于最新链上数据与 9 月收购行为，Bitmine 持有的 ETH 数量达到约 595 万枚，使其更接近目标。根据 Bitmine 自己设定的 1.207 亿枚以太坊在流通中的基准值，要达到 5% 的持股比例，就需要持有约 603.5 万枚相关 token。而按照该公司公开披露的 590 万枚以太坊持有量计算，它还差大约 13.4 万枚以太坊，这一数值几乎恰好相当于一年的质押奖励总额。在这种情况下，如果以太坊的供应量保持不变，该公司就需要保留几乎 99% 的质押奖励，才能在一年内实现 5% 以上的持股比例。

值得注意的是，9 月 1 日那次收购将会大幅改变这一状况——再增加 5.1 万枚以太坊后，按照同样的 1.207 亿枚供应量基准，其缺口将缩小到约 8.3 万枚 token。

Woofun AI 整理数据显示，在假设收益率恒定且供应量不变的条件下，大约 61% 的一年质押奖励总额就足以填补这一缺口。

然而，由于以太坊的供应量持续增长，这一目标实现起来愈发困难，因为网络中 token 数量的每一次增加，都会提高 Bitmine 为维持 5% 持股比例所需持有的以太坊数量。在两年时间内，即便供应量变化幅度不大，也会产生显著影响。

如果以太坊供应量保持不变，Bitmine 就需要保留大约 74% 的质押奖励。而在每年供应量增长 0.5% 的情况下，这一比例需提升至约 96.5%；若增长率为 1%，即便保留所有模拟出的奖励，不进行额外收购的话也仍无法达到目标。较低的质押收益率还会进一步加剧这一约束——在 2% 的收益率下，一年内的模拟奖励总额仅为约 10.1 万枚以太坊，这使得在供应量保持不变的情况下，两年内需要保留的以太坊比例几乎要达到 99%。

商业逻辑层面，该公司曾透露，它会定期将以以太坊计价的质押奖励兑换成美元，并未承诺必须保留一定比例的以太坊在资产负债表上。每保留一份奖励，就能在不进行额外市场收购的情况下增加其以太坊持有量；而每将一份奖励兑换成现金，则可用于支付运营开支及履行对股东的承诺。Bitmine 与 Ethereum Tower 签订的管理协议中包含了与奖励相关的薪酬条款，以及基础设施和托管成本的相关规定。

此外，该公司还宣布对其 BMNP 优先股发放 17 次现金股息，支付期限将持续到 12 月底。这就意味着投资者接下来应该关注的重点发生了变化——重要的不再是 Bitmine 购买了多少以太坊，而是它实际上会保留多少所获得的以太坊。