股息率超 4.3% 碾压国债，银行股新高背后的重估逻辑

据 Woofun AI 消息，9 月 10 日银行板块在整体市场震荡中逆势走强，南京银行涨超 3%，江苏银行、杭州银行、成都银行涨超 2%，并同步刷新历史新高；此前已处于历史高位的中国银行、农业银行、工商银行、建设银行等国有大行亦跟随上涨。

这一现象并非单纯的情绪驱动，而是基本面修复、高股息资产重估以及长期资金配置需求共振的结果。

从基本面数据与宏观政策支撑来看，上市银行 2026 年上半年营业收入同比增长 7.42%，归母净利润同比增长 2.96%，业绩延续修复态势。金融监管总局数据显示，2026 年二季度商业银行净息差为 1.41%，较一季度回升 1 个基点。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏指出，净息差环比回升、盈利增长及资产质量改善，共同扭转了市场对银行基本面的悲观预期。开源证券分析认为，高息长期定期存款到期重定价释放了负债成本红利，同时贷款定价竞争趋于理性，支撑息差边际企稳。

与此同时，财政部宣布 3600 亿元增资大行，叠加分红提升及基金持仓回补，构成了资金面的强力支撑。天府立言金融研究院院长曾刚补充称，房地产风险处置与地方债务化解的稳步推进，进一步修正了市场对银行资产质量的担忧。

Woofun AI 整理数据显示，招联首席经济学家董希淼强调，本轮行情的核心驱动力并非净息差企稳，而是低利率环境下高股息资产的系统性重估。当前银行 A 股平均静态股息率约 4.3%，部分大市值标的甚至超过 5%，而十年期国债收益率仅约 1.69%，显著的溢价空间吸引了险资等长线资金持续配置。目前银行股平均 PB 约为 0.6 倍，估值仍处于相对低位。在'资产荒'背景下，随着险资、养老金等长期资金增加权益资产配置，银行股的估值方式正从单纯的 PB 估值向股息贴现和类固收定价转变。曾刚指出，长三角、成渝等区域头部城商行凭借地方经济活力和优良信贷结构，经营韧性突出，率先创出股价新高；而国有大行则依靠稳定的经营和分红能力同步上涨。开源证券认为，投资逻辑已转向'负债护城河+资产定价权'，即关注银行获取低成本负债及维持资产定价能力的能力。

对于后市展望，多位专家预计未来半年至一年银行股行情将呈现轮动与结构性分化，而非单边上涨。娄飞鹏认为，存款重定价带来的负债成本下降仍有释放空间，叠加险资偿付能力新规等因素，长期资金配置需求有望进一步增加。曾刚指出，全面普涨概率有限，市场更可能呈现整体稳步修复、结构性分化的格局，房地产风险处置和地方债务化解进展将是关键变量。

然而，风险依然存在。董希淼提醒，需警惕零售信贷不良率上升及房地产、地方债务风险的滞后暴露，行情关键在于资产质量稳定与分红持续性。娄飞鹏则警告，净息差仍处于历史低位，趋势性反转拐点尚未确立，若信贷需求持续偏弱或市场利率再次下行，仍可能对银行盈利形成压力。