白银租赁利率飙升 39%：Theo 推 thSLVR 捕获缺口红利

据 Woofun AI 消息，纽约区块链金融平台 Theo 正式推出名为 thSLVR 的带收益 Token 化产品，标志着其大宗商品融资业务从黄金向白银领域的实质性扩张。该产品核心逻辑在于将传统上由金银银行和经销商独享的白银租赁收入，通过区块链机制分配给 Token 持有者。持有者不仅获得白银价格波动的敞口，更能直接分享将金属出借给机构借款方所产生的租赁费收益，从而重构了白银投资的收益结构。

白银市场近期经历了极端的剧烈震荡，基本面与投机情绪交织导致价格大幅波动。今年 1 月份，白银价格一度飙升至每盎司 121.79 美元的历史高点，但随后在短短三天内暴跌 41%，显示出极强的不稳定性。到了 7 月份，价格进一步下探至 54.74 美元/盎司，此后长期在 60 美元附近徘徊，仅为峰值的一半左右。

这种剧烈波动深层原因在于利率预期的频繁调整、投机性交易的加剧以及工业需求的不确定性。值得注意的是，伦敦金库中约 83% 的白银被锁定在实体支撑型投资产品中，导致可用于交易和租赁的自由流通白银仅约 1.36 亿盎司。供应紧张在 2025 年 10 月达到顶峰，当时伦敦 1 个月期白银租赁利率曾短暂飙升至 39%，远超历史正常的 1% 水平。

尽管目前利率已回归常态，但预计 2026 年市场将面临连续第六年的供应缺口，规模估计达 4630 万盎司，结构性短缺风险依然高企。

Woofun AI 整理数据显示，thSLVR 在推出时已拥有超过 4000 万美元的活跃租赁业务意向，且目前处于 Beta 测试阶段，仅向机构及白名单投资者开放。Theo 强调，其背后的白银资产将依据标准市场条款出借给成熟机构客户，并由母公司提供信用风险担保，确保本金安全。与黄金 Token 化市场数十亿美元的规模相比，白银 Token 化市场尚处早期，且现有竞品多通过分配平台交易费用而非金属出借收入来提供收益，thSLVR 的模式具有显著差异。

宏观层面，Token 化真实世界资产（RWA）正迅速从美国财政部债券和私人信贷扩展至大宗商品领域。目前共有 130 种 Token 化大宗商品产品，总价值约 49 亿美元，以 Tether 和 Paxos 的黄金支撑型 Token 为主。过去一个月，持有大宗商品 Token 的人数增长 13%，达到近 339,000 人，显示出市场对实物资产数字化的强劲需求。

Theo 首席投资官 Iggy Ioppe 指出，在白银连续第六年面临供应缺口且伦敦可出借白银处于历史低位的背景下，租赁利率而非现货价格成为关键指标。thSLVR 将白银借贷模式引入区块链，旨在市场紧张时捕获高额租赁收益。Theo 由前 Optiver 和 IMC 交易员创立，除 thSLVR 外，还提供带收益的黄金 Token 化产品及美国财政部债券相关产品。此次推出的白银租赁业务将进一步丰富其对冲型稳定币 thUSD 的资产构成，该稳定币采用金属借贷策略，旨在不依赖大宗商品价格走势的情况下创造稳定收益，完善其多元化 RWA 生态布局。