马克斯警告：财政失控，买债压息仅是治标

据 Woofun AI 消息，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯对当前美国应对利率高企的政策手段提出严厉批判，直指美国财政已陷入失控状态。他认为，试图通过购买债券来压低收益率的做法，本质上无异于给发烧病人敷冰袋，这种治标不治本的干预无法解决深层危机，唯有重建财政纪律才是破局关键。

本周二，马克斯在橡树资本官网发布最新备忘录，深入剖析了市场干预失效背后的结构性压力。他批评财政部扩大长债回购规模的举措，尽管财长贝森特释放出"不惜一切"的信号，并将每次操作规模至少扩大至 40 亿美元，导致长期收益率当日短暂下行，但次日便迅速反弹。马克斯将此类操作比作在大洋中用水柱托起一只球，一旦停泵，球便会落下。他援引投资人德鲁肯米勒在《华尔街日报》的评论佐证这一观点，指出人为压制收益率是对拖延的补贴，政府捍卫价格对抗基本面终将失败。

Woofun AI 整理数据显示，推动利率上行的根本驱动力来自三重压力：首先是财政赤字，当前赤字率约占 GDP 的 6%，今年净利息支出预计逾 1 万亿美元，超过国防预算，这背离了凯恩斯主义在繁荣期应还债的逻辑；其次是通胀黏性，PCE 通胀率高于美联储 2% 的目标，迫使货币政策维持紧缩；第三是 AI 驱动的资本需求，麦肯锡预测到 2030 年全球将有逾 5 万亿美元投入 AI 数据中心建设，这与财政部每年约 2 万亿美元的净新增债券供给叠加，共同推升资金成本。

面对上述困境，马克斯强调真正的出路在于重构财政纪律，而非继续操控市场。他提出唯一可行的长期方案是提升财政责任意识，具体措施包括提高所得税率，特别是针对高收入群体，并削减各类税收优惠，同时必须将支出增速严格控制在 GDP 增速以下。他同时指出，提高 GDP 增长率有助于改善赤字状况，其中 AI 作为生产力工具的广泛应用以及亲商政策的配合缺一不可，但前提是新增税收收入不能再被挥霍。马克斯以巴菲特在 2025 年伯克希尔·哈撒韦年会上的表态作为有力佐证，巴菲特明确表示对美国的财政政策感到担忧，认为目前运行的财政赤字从很长的时间维度来看是不可持续的，这一观点进一步印证了当前财政路径的脆弱性。

在资产配置层面，马克斯对分散化策略持谨慎态度，警告投资者切勿矫枉过正。他指出，抛售美元资产并不能消除风险，若仅转向美股之外的银行存款、货币市场基金或债券，风险依然存在于美元体系内；若要规避美元贬值，则需转向其他货币计价资产、黄金、境外房地产或非美国公司股票。

然而，其他发达国家企业增长前景不及美国头部公司且监管更严，新兴市场虽具潜力但不确定性更高。美国在自由市场体系、创新活力、法治环境、高等教育和资本市场深度等方面的综合优势依然突出，没有其他国家在同等程度上拥有这些特质。因此，大规模转移资产的时机极难判断，在问题真正引爆前，此类操作很可能在很长一段时间内看起来像是一个错误。