美联储稳定币新规：1:1 储备与两日赎回

据 Woofun AI 消息，GENIUS Act 的监管框架已从立法层面深入至日常运营执行。2026 年 9 月 24 日，美联储一次性公布两份稳定币监管草案，标志着美国支付稳定币监管进入发行人每日面对的实操阶段。第一份草案将储备资产、赎回、资本、托管和持续报送转化为可执行规则；第二份草案则规定受美联储监督的银行如何申请设立稳定币发行子公司。随着意见期在《联邦公报》刊登后持续 60 天，这些规则直接适用于美联储监督的支付稳定币发行人及相关银行，成为评估稳定币业务的重要参照。发行人需重新安排储备记账、赎回处理、风险计量和监管报送，使合规融入每天的运营流程。

1:1 储备要求被拆解为每日执行的估值动作。按照拟议的 12 CFR §247.11，发行人需至少每天一次，按主管联储银行所在时区下午 5 点的公允价值记录储备，确保储备价值不低于流通稳定币的赎回金额。合格资产范围狭窄，主要包括现金、联邦储备银行余额、符合条件的银行存款、剩余期限不超过 93 天的美国国债、满足条件的隔夜回购与逆回购，以及特定货币市场基金。

这一逻辑旨在避免发行人为应付赎回而折价出售资产。不同储备工具对应不同操作条件，如银行存款需符合机构和账户要求，回购交易需使用合格抵押品并面对合格交易对手，货币市场基金只能投资于允许进入储备池的短期资产。发行人需穿透识别资金最终投向，即使账面上写着"现金管理产品"，只要底层资产的期限、对手方或流动性不符合要求，就不能计入法定储备。储备管理从资产配置问题变成连续的资金运营，发行量增加时需同步补足合格资产，赎回集中出现时需安排现金和到期结构，利率变化时需处理短期国债和其他储备工具的估值波动。

超过法定要求的储备不能随时抽走，草案允许发行人在月末报告经过审查和认证后，按月提取超额部分。这压低资金调度的自由度，却也能减少发行人在报告日临时补足储备的空间。托管环节同样受到严格规范，替发行人保管储备的机构需把储备与自身资产区分记录，并维持足以确认每一发行人权益的账簿。草案允许使用综合账户，即由托管机构集中持有多名客户资产的账户，但内部记录必须能够持续识别每名客户的份额。当发行人需要调用储备完成赎回时，托管安排也应支持及时释放资产。对发行人而言，选一家"能够存放国债"的机构还不够，账户结构、对账频率和取回资产的操作路径都要进入合同和系统设计。

赎回期限将流动性承诺转化为服务标准。草案拟议的§247.12 要求发行人公开赎回政策，并在收到有效赎回请求后不晚于两个工作日完成支付。公开内容需说明提交请求的方式、适用条件和处理流程，并通过网站等渠道持续提供。面值赎回由此拥有清晰的时间尺度，用户可据此判断发行人的承诺是否真正落地。两个工作日看似宽于许多链上资产的即时转账体验，但发行人面对的是链下银行账户、储备变现、身份核验和制裁筛查共同组成的流程。

稳定币可在区块链上全天候转移，赎回端却仍依赖银行营业安排和法币支付系统。发行人若希望把处理速度做得更快，需提前配置现金、自动化合规检查，并与银行和托管机构约定夜间及周末的操作机制。这条规则也会改变稳定币竞争的重点。市场过去更容易比较发行规模、交易深度和接入的区块链数量。统一的赎回期限落地后，机构客户会继续追问正常时期的平均到账时间、压力时期的排队机制、直接赎回门槛以及中介渠道的费用。

储备质量回答"钱在哪里"，赎回流程回答"持有人什么时候能把钱拿回来"，两者共同决定稳定币能否承担支付工具的角色。草案允许监管机构在特定情况下对赎回作出限制，但未给发行人留下宽泛的自行暂停空间。美联储理事 在同日声明中特别提出，最终规则应当把普遍赎回权写得足够清楚。压力情景下的兑付能力、利率风险和外汇风险，预计会成为意见征集期间讨论最集中的部分。