SEC 五年豁免引爆代币化，HOOD 与 COIN 万亿博弈

据 Woofun AI 消息，美国证券交易委员会（SEC）于 9 月 17 日正式授予加密货币行业为期五年的豁免授权，允许特定交易平台提供可交易的股票代币化版本。

这一监管破冰举措直接指向了传统金融与区块链技术的深度融合，咨询公司 Oliver Wyman 预测，传统资产代币化的市场规模将从当前的约 400 亿美元，爆发式增长至 2030 年的约 2.3 万亿美元。在此宏观背景下， Markets（）与 Global（）被视为最具获利潜力的两大标的，但二者在竞争格局中呈现出截然不同的优势态势。

截至 9 月 28 日，全市场已存在的可交易代币化股票总值达到 32 亿美元，相较于一年前的 3.685 亿美元实现了近九倍的激增。这一增长得益于主流区块链基础设施的成熟，包括 Coinbase 的 链以及 Robinhood 的 。

然而，代币化不仅涉及技术存储，更需解决复杂的监管合规与资产托管问题，这使得在传统金融领域深耕的大型企业相比小型加密原生企业更具优势。（HOOD）凭借其在零售非代币化股票经纪服务中的先发优势，在此领域占据主动。截至 9 月 28 日，其发行的 301 种代币化股票总值为 1.488 亿美元，这些资产均在其于 2026 年 7 月上线的自研 Robinhood Chain 上运行。

值得注意的是，Robinhood 能保留所收取加密货币交易费中的大约 89%，仅在 9 月的头 28 天内，此类费用就高达 3560 万美元。尽管其股票 token 目前属于无投票权的债务证券，可能引发对是否符合 SEC 新规的争议，但首席执行官弗拉基米尔·特内夫已承诺未来将实现赎回功能并赋予持有者投票权。从市场表现看，HOOD 当日股价下跌 2.46% 至 116.46 美元，市值达 1050 亿美元，当日价格波动区间为 116.06 美元至 120.17 美元，近 52 周价格波动区间为 63.52 美元至 153.86 美元，成交量为 314.5 千股，平均成交量为 21.3 百万股，毛利率高达 94.99%。

Woofun AI 整理数据显示，这种高毛利结构源于其独特的费用留存机制，使其在营收转化效率上显著优于同行。

相比之下，（COIN）的产品设计在合规性上更贴近 SEC 的新规定，若 Robinhood 在机制完善上出现延误，Coinbase 有望借此获得先发优势。Coinbase 在其自建的 Base 链上发行了价值 840 万美元的股票 token，该服务自 2026 年 8 月起向美国以外的客户开放。这些 token 由真实股票支撑，由美国受监管经纪机构持有，并可随时兑换回相应股票。首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗表示，股东投票权也将很快实现。

然而，Coinbase 面临严峻的技术架构挑战：其交易平台使用的订单簿系统与传统股票交易所类似，而 SEC 规定的买卖方匹配机制基于 AMM（自动做市商）系统。

这意味着 Coinbase 要么开发新系统，要么将交易引导至 Base 链上的 AMM 应用。此外，Base 链的手续费收入相对较低，截至 9 月 28 日的这段时间内总计仅为 430 万美元。从市场数据看，COIN 当日股价下跌 1.70% 至 191.79 美元，市值为 510 亿美元，当日价格波动区间为 191.10 美元至 198.78 美元，近 52 周价格波动区间为 139.11 美元至 402.16 美元，成交量为 229.9 千股，平均成交量为 8.9 百万股，毛利率为 60.31%。