SK 海力士 60 万亿回报：HBM 成色与周期拐点

据 Woofun AI 消息，将于周二美股盘后公布 2026 年第三季度财报，并同步披露新的股东回报措施。在 AI 相关资产经历数月调整后，这份财报成为市场检验高带宽存储器（HBM）景气度和 AI 基础设施需求持续性的最新窗口。此前，SK 海力士股价在韩国市场一度上涨超过 5%，涨幅同样超过 5%，推动韩国 指数盘中最多上涨 4.5%。

然而，经历 AI 交易降温后，Kospi 较 6 月高点仍下跌超过 35%，今年以来外国投资者已净卖出超过 1500 亿美元韩国股票。这轮反弹发生在 AI 融资担忧暂时缓和之后，Anthropic 推进 IPO、Meta 拟进行大规模股权融资，以及 SpaceX 达成新的设备融资安排，重新提振了市场对 AI 基础设施投资持续性的预期。

市场关注的首要问题，仍是 AI 存储需求能否继续支撑当前的高利润水平。SK 海力士与三星电子合计控制全球约 60% 的 DRAM 收入，在 HBM 市场的合计收入份额超过 80%。随着等 AI 加速器对高带宽存储器的需求快速增加，两家公司已经成为全球数据中心资本开支扩张的重要受益者。订单可见度目前仍然较高。KB 证券分析师 Jeff Kim 估计，韩国两大存储芯片制造商明年计划生产的存储器中，超过 70% 已经被与大型科技公司签订的五年期供应协议覆盖，留给智能手机、PC 等其他客户的供应不足 30%。

这一比例也是市场判断当前存储芯片短缺究竟由真实订单支撑，还是更多依赖持续扩张的 AI 资本支出的重要依据。Woofun AI 整理数据显示，Global X Management 投资策略师 Billy Leung 指出，存储芯片价格每天变化，因此是观察 AI 需求最实时的指标之一，本周财报将提供检验当前 AI 投资周期的重要数据。

AI 交易降温后，市场开始重新审视订单质量。过去几周，投资者对 AI 基础设施投资回报的审视明显加强。部分数据中心项目出现延迟， 债券收益率上升、股价下跌，部分 AI 基础设施企业的 IPO 计划也受到市场波动冲击。市场担忧的重点逐渐转向大型科技公司能否产生足够收入，覆盖持续攀升的数据中心、芯片和融资成本。

这种变化已经传导至 SK 海力士和三星电子股价，两家公司目前均较 6 月高点下跌约一半。围绕 SK 海力士形成的高杠杆交易热度也明显下降。两只今年 7 月才在美国推出、分别提供 SK 海力士 ADR 两倍做多和做空敞口的 ，将于 11 月 12 日前后清盘。两只基金资产规模较峰值均缩水超过 60%，目前合计仅约 130 万美元。其中做多产品上市以来下跌超过 5%，做空产品跌 42%，同期 SK 海力士 ADR 则上涨约 5%。

因此，投资者对本次财报的关注已经不局限于第三季度收入和利润。订单是否已经通过长期合同锁定、主要客户是否继续增加 AI 服务器投入，以及公司是否会在存储芯片价格高位保持相对克制的扩产节奏，正成为更重要的观察指标。三星电子、以及 、和等大型 AI 资本支出企业也将在本周披露业绩或最新经营数据。市场将通过芯片供应商与数据中心客户两端的数据，交叉验证 AI 服务器和基础设施需求的持续性。