谷歌 Q3 净利腰斩：AI 烧钱致现金流转负，云业务翻倍难掩资本焦虑

据 Woofun AI 消息， 在 10 月 28 日发布 2026 财年第三季度财报后，股价在盘后交易中遭遇重挫，下跌 9.79%，报收 293.09 美元。

尽管营收规模持续扩张，但自由现金流由正转负以及未来资本开支指引的上调，直接触发了市场对 AI 基础设施投入回报率及财务可持续性的深度担忧。这一剧烈反应标志着科技巨头在 AI 军备竞赛中，从单纯追求增长转向对资本效率与债务结构的严峻审视。

营收与净利润的背离构成了本季度财报的核心矛盾。Alphabet 当季总营收达到 1275.77 亿美元，较上年同期的 1023.46 亿美元增长 25%，连续第 13 个季度实现双位数增长。

然而，这一实际营收仍略低于华尔街分析师预期的 1282.2 亿美元。在营业利润端，公司实现了 405.76 亿美元，同比增长 30%，营业利润率从上年同期的 31% 提升至 32%，显示出核心业务盈利能力的稳健。但归属于普通股股东的净利润却出现显著下滑，从上年同期的 349.79 亿美元降至 261.70 亿美元，同比下降 25%。

这一反差的主要驱动力来自非经营性损益的剧烈波动：其他损益由上年同期的 127.59 亿美元收益转为 82.21 亿美元亏损，其中权益证券公允价值变动造成了 86.64 亿美元的净损失。在每股收益层面，摊薄后每股收益为 2.12 美元，低于上年同期的 2.87 美元；若剔除权益证券损失的影响，调整后每股收益为 2.67 美元，依然低于华尔街预期的 3.02 美元。

这种利润端的缩水并非源于主营业务衰退，而是金融资产估值波动对账面利润的直接侵蚀，反映出宏观金融环境对科技巨头资产负债表的重定价压力。

现金流状况的恶化与资本开支的激增是引发股价下跌的另一关键因素。Alphabet 第三季度自由现金流为负 90.65 亿美元，而上年同期为正 244.61 亿美元，同比大幅减少 335.26 亿美元。

这一转折主要归因于资本开支的爆炸式增长：当季资本开支达到 513.55 亿美元，较截至 2025 年底的 239.53 亿美元增长约 114%。如此高昂的投入主要用于 AI 算力基础设施的建设以及 TPU 系统销售所需的库存积累。

尽管公司维持 2026 年全年 1950 亿至 2050 亿美元的资本开支指引，但明确预计 2027 年资本开支将显著增加。这种前置性的巨额投入导致经营性现金流无法覆盖投资性支出，自由现金流转负成为常态，而非暂时性波动。市场对这一趋势的担忧在于，随着 AI 基础设施建设的边际成本上升，公司能否在现金流持续承压的情况下，维持长期的股东回报与债务偿还能力。

AI 驱动的核心业务亮点为公司的长期战略提供了支撑。首席执行官指出，AI 投资正在实质性推动搜索业务增长，包括商业查询在内的搜索查询量同比增速创下过去五年来的新高。云业务表现尤为强劲，营收同比增长 103%，第一方模型 API 每分钟处理近 320 亿个 Token，超过一年前的四倍。在消费级产品方面， 用户达到 10 亿，成为谷歌历史上增长最快的产品；YouTube Music 与 Premium 全球订阅用户也突破 1.5 亿。这些数据表明，AI 技术已从概念验证阶段进入规模化应用阶段，不仅在企业端通过云服务变现，也在消费端通过用户增长建立生态壁垒。

然而，这些业务亮点并未完全抵消市场对财务指标恶化的担忧，因为用户增长与营收转化之间仍存在时间差，而资本开支的压力却是即时且巨大的。